军工行业2019年年度投资策略:基本面、政策面改善确定,把握结构性投资机会

2018年军工行业结构性、阶段性特征明显,航空板块表现远好于其他子行业。

2019年军工行业基本面判断:18年行业拐点确立,19年改善更为明显。2018年军工全行业行业收入增速上行、经营性现金流净额大幅改善、库存去化充分、订单交付加快,可确认基本面拐点;我们预计2019年我国国防预算开支增速不低于8.5%,占名义GDP 比重达1.23%-1.25%左右;国防开支投入方向预计仍主要为更新武器装备、改善军人生活待遇和基层部队训练生活条件;装备采购受军改影响基本消除,2019年将出现阶段性补偿采购高峰;

军工订单周期由装备研发周期决定,装备采购进入上行期。

2019年政策及改革面展望:军改将集中在政策制度改革,关键制度应有落地。军改3年完成了领导指挥体制改革、规模结构和力量编成改革,前两个阶段任务基本完成,总体进度较计划推迟近两年;19年重点聚焦政策制度改革;军品采购和定价机制的落地应有实质进展,改革将会推进目标价格管理机制的实施,促进竞争性价格形成机制完善,将主要影响新型号研发生产,暂反映不到装备生产企业经营层面,合同重置成本较低的维修保障服务领域影响显现较快;军民融合深度推进背景下,具有体量优势的民营企业更有机会。

2019年市场面展望:基于基本面的“军工2.0”到来还需要时间。2018年来军工行业基于资产重组形成、与创业板共振的市场逻辑是不断强化的;2018年市场看基于基本面的“军工2.0”阶段还未到来;看好军工行业基本面改善长期逻辑,军工行业后续投资逻辑的演绎,要关注军工能否脱离创业板影响,形成基于基本面拐点的“军工2.0”行情。

2019年投资机会:重点关注航空、信息化方向。2019年军工行业投资机会较2018年更确定,各军兵种主战装备列装周期差异及体量不同,细分行业投资方向呈结构性机会。总的看航空、电子信息化装备好于其他,央企好于民企,主机厂好于配套。

关注标的:中航飞机、航天电子、中直股份、海格通信、高德红外。

行业评级:基于对军费开支稳定增长,军队及军工行业改革进一步推进,武器装备需求持续释放以及航空主战装备采购拐点到来的判断,我们维持军工行业“看好”的评级。

风险因素:装备批量列装进度低于预期,军工体制改革进度低于预期,军费投入低于预期。