盈利能力居同业。宁波银行前三季度净利润同比增速较上半年提升1.5pct至21.1%,继续在行业中保持前列;营收同比增14.1%,较上半年(9.8%,YoY)提升4.3个百分点。公司盈利增速的提升受益于息差的走阔,根据我们测算公司3季度期初期末口径净息差环比提升20BP,其中资产端收益率的提升(31BP)高于负债端成本率(11BP)。
资产质量保持优异,拨备水平领先同业。宁波银行不良认定严格(半年末逾期90天以上贷款/不良占比为74.1%),3季末不良率环比持平于0.80%;关注类贷款占比环比微升5bps至0.56%,我们测算公司3季度加回核销的年化不良生成率约为0.31%,环比下降14BP,不良生成绝对值处于低位,因此公司整体资产质量保持优异。公司拨备水平远高于行业平均,3季末拨备覆盖率进一步提升至503%。
优先股完成发行补充资本,打开资产扩张空间。公司公告完成100亿优先股发行,按照静态测算,完成发行后公司一级资本充足率与资本充足率将在3季末基础上均提升1.44个百分点至11.1%与14.8%,资本得到进一步补充。优先股发行的完成解决公司资本隐忧,为公司未来规模的扩张保驾护航。
评级面临的主要风险
经济下行超预期、金融严监管超预期。
估值
我们预计宁波银行18/19年净利润增速为21.1%/20.6%的预测,目前公司股价对应18/19年PE7.94x/6.59x,PB1.41x/1.20x,维持增持评级。