美亚柏科:收入稳步提升,电子取证业务明年有望重回快速增长通道

事件 公司发布2018年三季报,2018前三季度实现营业收入7.24亿元,同比增长22.15%;实现归属于上市公司股东的净利润4737.25万元,同比减少27.97%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2801.51万元,同比减少49.31%。

投资要点

营收稳步增长,机构改革和产品结构变化影响净利润增速:公司2018年前三季度实现营业收入7.24亿元,同比增长22.15%;实现归母净利润4737.25万元,同比减少27.97%;实现扣非净利润2801.51,同比减少49.31%。单三季度实现营收2.42亿元,同比增长8.79%;净利润760.72万元,同比减少77.11%,低于市场预期;第三季度营收和净利润增速均相对上半年有所放缓。毛利率同比减少4.44pct,销售和管理(含研发)两项费用率合计同比上升1.82pct。公司前三季度净利润同比下降的主要原因是:(1)公司主要客户为国家各级司法机关和行政执法部门,国家机构改革如司法体制改革的公安改革、检察院和监察委的职能调整及国地税合并等改革进度,对公司前三季度部分客户的商机转换为订单和收入存在一定的延缓影响;(2)前三季度公司毛利率稍低的大数据产品以及硬件设备比重较去年同期有所增加,使得公司整体毛利率有所下降,而非单个产品自身毛利率下降;(3)由于业务发展加强了人员储备、加大了研发和市场推广的投入,导致前三季度费用较去年同期增长。

推广大数据平台标准化建设,未来有望提升公司盈利能力:第三季度公司大数据全产品获得公安行业合格供应商认定,并加大大数据业务的投入,成立了由高管、技术、销售等组成的市场攻坚团队,围绕主要省份和地市做业务宣讲,争取四季度有更多订单落地,进一步强化公司在大数据领域的地位及优势。同时,公司进一步加快大数据平台创新,推广标准化平台建设,有望节省研发投入,增加实时投入,进一步控制业务毛利率。同时平台标准化后将有助于公司实现项目的快速复制,加速市场推广和提升盈利能力。

电子数据取证业务明年有望重回快速增长通道:公司继续实施在刑侦、经侦和海关缉私等各级司法部门和行政执法部门的市场推广,同时国家机构调整后的监察委是全新的机构,几乎没有电子取证实验室和电子取证设备,未来几年有望实现较明显的提升。今年第三季度刑侦电子物证完成了实验室的新一版技术标准,北京、天津、广东等省市开始启动建设。同时国家要求19年各地级市完成刑侦电子物证实验室的人员配备、培训和能力建设,刑侦电子物证实验室的规划有望进一步在省、市级别的持续落地。同时第四季度在建项目增长明显,明年有望重回快速增长。

盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019/2020年净利润分别为2.87/4.04/5.45亿元,EPS分别为0.36/0.51/0.69元,对应37/26/19倍PE,大数据内容安全业务打开公司长期成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。