欧普康视:业绩符合预期,产品扩张迅速,推广力度上升

事件:2018年10月26日,公司公布2018年三季报,2018年1-9月营业收入3.30亿元,同比增长48.47%,归母净利润为1.65亿元,同比增长46.73%。2018Q3营收1.56亿元,同比增长52.13%,归母净利润为0.82亿元,同比增长50.96%,逐季加速明显,业绩符合预期。

大陆唯一获批角膜塑形镜生产企业,生产线和终端布局稳健,产能扩张迅速。公司启用新生产基地,自日本进口的全自动生产线已正式投入生产,又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局,在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构,这些机构已拥有21家视光服务终端,同时安徽新设立了3家视光服务终端,江苏直接投资建立4家视光服务终端。公司在Q1-Q3实现了销售收入和归母净利润均高于45%的同比增长。

公司销售费用率大幅提升,销售推广力度加大。公司2018年Q1-Q3销售费用为4673万元,同比增长66.49%。本期新增合并子公司造成的人员增加、薪酬福利增加等费用一定程度上增加了销售费用,同时公司也在强化技术推广和产品营销力度,通过技术推广和产品营销二条线推动销售的增长。

股权激励增加公司管理费用,降低扣非归母净利润。2018年Q1-Q3公司管理费用为3510.54万元,同比增长140.81%,主要是由新增合并子公司和933.66万元股权激励分摊费用所致;剔除股权激励费用后,管理费用增速可降至76.76%。此外,扣非归母净利润同比增长率为39.90%,明显低于归母净利润同比增速46.73%;剔除股权激励费用后,扣非归母净利润可达46.27%。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.14亿元、5.44亿元和7.22亿元,归母净利润分别为2.00亿元、2.63亿元和3.43亿元,对应EPS分别为0.89元、1.18元和1.53元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。