天坛生物深度报告:整装待发,血制品龙头有望迎来价值重塑

股东背景强大,研发紧跟国际前沿

公司实际控制人为国药集团,控股股东为中国生物,股东资源优势明显,依托国药集团和中国生物,公司在浆站的拓展、销售渠道等方面具备独特优势。研发方面,公司紧跟国际前沿,其中第四代静丙和重组人凝血因子Ⅷ研发进度均居于国内领先水平,产品有望在国内企业中率先实现上市。

重组后综合实力大幅提升,内部整合公司整体效益提升空间大

为消除公司与控股股东中国生物下属企业之间的同业竞争,公司先后两次启动并实施了重大资产重组项目,重组后,公司成为血液制品专业化公司,业务综合实力得到显著增强。具体表现为:公司产品种数、浆站数、采浆规模均跃居国内首位;主要产品供应量大幅提升,销售力量进一步增强。同时,通过内部整合,公司在产能利用、经营效率、研发及销售上均能产生协同效应,重组后公司整体效益仍然具备极大的提升空间。

行业持续去库存,龙头企业有望加速抢占市场

通过对血制品批签发数据及行业内上市公司业绩情况进行分析,我们认为目前行业总体仍处于去库存阶段。在政策的持续催化下,行业市场份额有望逐步向龙头企业集中。重组后,公司兼具规模和营销优势,有望持续巩固并扩大自身的龙头地位。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年分别实现销售收入27.83/34.24/42.29亿元,同比分别增长57.66%/23.03%/23.50%;分别实现归母净利润5.61/7.10/9.53亿元,同比分别增长-52.47%/26.56%/34.21%;对应EPS分别为0.64/0.81/1.09元,给予公司“增持”评级。

风险提示:行业恢复不及预期;公司内部整合不及预期;公司产品研发及上市进度不及预期。