石油石化行业2019年度策略:资源稀缺保供为先,油气改革诞生机遇

2018年石油石化行业回顾

2018年前三季度受益于油价逐步上涨,石油石化行业整体利润向好,1~10月全行业增加值增长8.7%。石化行业2018年前三季度整体营收同比增长21.56%,归属于上市公司股东的净利润同比增长73.62%,全行业中排名第二。行业总资产及负债较快增长,负债率有所提升,ROE/ROA连续三季度增长,存货周转率连续三季度下降,行业扩张意愿与景气度回升,整体PB仍在历史低位。2018Q3之后油价单边下行,需求减缓,行业营收和效益转弱。

2019年石油石化行业展望

原油受地缘政治、OPEC减产幅度调整、美油增产及特朗普干预导致价格波动加剧。2018年10月以来油价的下跌部分程度上抵消了全球经济增速减缓引发的需求下降预期。中东各国财政收支平衡点、煤制油盈亏点55美元/桶及行业成本支撑等因素,预计油价站稳。原油增产和需求重新平衡,2019年原油价格有望再回归65美元/桶中枢,市场需格外注意OPEC与美国在政治与市场层面引发的风险。天然气方面,随着市场化改革不断推进,上游产气企业话语权显著提高,有望迎来价格市场化、价值重估的机会。随着配气成本监审和推进理顺定价机制,我国天然气消费量将在政策与市场需求的双重推动下稳步增长。上游供气企业预计迎来量价齐升,下游配气企业短期面临毛差缩小,但中长期有望在销量上得到补偿,行业集中度得到提升。

2019年投资策略

保供背景下油气公司的资本开支将提升,油气资源依然稀缺,需多渠道获取、转化、储运,利好采掘、煤化工、油服及专业工程板块;

天然气价格底部抬升,上游产气企业市场化改革下现盈利修复机会。

重点推荐标的

我们建议重点关注中国石油(0857.HK/601857.SH)、新奥股份(600803.SH)、中油工程(600339.SH)、蓝焰控股(000968.SZ)、中曼石油(603619.SH)、东华科技(002140.SZ)、恒逸石化(000703.SZ)。

风险提示

宏观经济疲软导致下游需求不振,国际原油价格大幅下跌的风险,政策推行进度不及预期的风险。