金石资源:萤石行业开启整合之路

事件:公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;并通过与另三方共同出资在内蒙古自治区额济纳旗筹建设立“内蒙古金石实业有限公司”,整合开发当地的矿产资源,主要是萤石资源。

龙头优势助力外延发展,加速萤石资源整合。公司是萤石行业龙头企业,技术优势突出;目前,浙江省准备在全省范围内推广公司的采矿、选矿生产标准、尾矿处理和污水综合利用方法,未来可能会向全国范围内推广,将大幅增加中小萤石矿企业的成本,未来公司将利用龙头优势,加速萤石资源整合。公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。

各方力争用5-10 年的时间,实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量)为目标,与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20 亿元,并通过与另三方共同出资在内蒙古自治区额济纳旗筹建设立“内蒙古金石实业有限公司”,以新公司为平台,整合开发当地的矿产资源,主要是萤石资源。新公司预计2018 年年底前成立,注册资金1亿元,其中公司出资6700 万元,占比67%。 我们认为,公司通过与内蒙古地方政府的合作,将开启当地中小落后萤石产能的退出,提高当期萤石类产品附加值,并逐步开启国内萤石行业整合之路,国内萤石行业集中度将逐步提高。

政策与环保双重影响,萤石资源货缺价高。短期来看,内蒙及河北等地的萤石选厂11 月开始因气温过低无法生产将陆续停车,将加剧短期供给紧张。长期来看,萤石被列为“战略性资源”,国家频出政策限制萤石出口;并且随着《萤石行业准入标准》的发布和实施,使得入行门槛提升,萤石行业扩张停止,规模开始回落;2011 年以来,全国萤石产量保持在400 万吨左右,且显现零增长和负增长趋势。另一方面,2017 年以来环保措施持续趋严,不合格企业被迫关停,萤石产能持续受限,萤石价格将进入上涨通道。

氟化工景气持续,全产业链价格上行。萤石下游产品主要为氢氟酸,占比高达53%;随着萤石资源的货缺价高,下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品价格上涨。

2017 年内,氢氟酸价格涨幅高达78.6%,2018 年稳中有升,最新价格已高达15000 元/吨。短期来看,氢氟酸和氟化盐则进入传统旺季,下游备货热情高涨;长期来看,国内下游制冷剂和氟聚合物材料产能持续增长,萤石供不应求的局面日益严峻,氟化工全产业链价格上行。

盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、1.24 元、1.59元,对应PE 分别25X、12X、9X,继续维持“买入”评级。

风险提示:资源勘探及整合不达预期,萤石价格大幅下跌。