流动性分析周报:稳增长必要性虽强但宽货币程度难升

本周货币市场利率小幅反弹,截止11月15日,7日Shibor利率收于2.629%,较上周同期回升2.9bp。

就外围环境而言,美国通胀依旧维持较高水平,其中10月份CPI和PPI同比增速分别为2.5%和2.9%,较9月份均有所提升,通胀对加息行为的支持力度有增无减。欧元区方面,其经济增长动能的趋缓仍未结束,三季度GDP同比增速仍在回落,加之区内通胀水平的平稳,特别是核心通胀水平的低位运行,欧央行的宽松退出步伐仍将迟缓,本周美元指数一度创出97.6889的年内新高。

就国内环境而言,10月份经济下行压力有所趋缓,政策托底效应有所显现,但是房地产投资、消费增速的下行意味着政策呵护的必要性有增无减,10月当月基建投资同比的显著回升意味着宽财政行为开始落地,这将有利于推动稳增长目标的实现。然而,10月份信贷数据显示,企业的杠杆去化仍未改观,表外融资依旧维持了超过2600亿元的缩减规模,货币传导不畅仍未解决。

综上所述,稳增长目标仍居首位,面对较低的超储率水平,央行继续下调存准以提升银行放贷能力仍有必要;然而对于下调基准利率我们则认为面临较大障碍,一方面融资难融资贵问题无法通过下调基准利率得到缓解,另一方面在全球主要发达经济体相继进入宽松政策退出阶段,降息所带来的本币贬值和资本外流压力降明显强化。因此,宽货币环境虽仍将维持,但其幅度难以提升。

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