社会服务行业重大事件快评:板块商誉来源较为集中,实际风险相对可控

投资建议

总结来看,商誉减值会计监管风险提示加强了对商誉减值及披露的管理。17年社服板块上市公司商誉占净资产21%,但剔除酒店及演艺后仅4%,整体相对可控。具体来看,酒店板块格局稳定,管理层主动谋发展;宋城演艺积极推进六间房出表;出境游公司商誉较为分散,单一标的经营受困对上市公司影响有限;其他公司则商誉规模较小,对其经营影响不大。整体需重点关注系统性风险对收购标的经营情况的影响,关注商誉集中标的是否存在减值风险。

维持板块中长线“超配”评级,短期有不确定性。总体来看,在宏观经济放缓背景下,短期关注风格灵活型或关注市场风格阶段性转换,关注前期股价跌幅较大且估值弹性相对较大的重点个股:如众信旅游、腾邦国际(停牌)、凯撒旅游、科锐国际、三特索道等。中长线继续坚定看好竞争格局占优/商业模式可复制,且业绩增长较确定的优质白马品种,建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头,国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头,新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头,加盟扩张支撑业绩,但短期与宏观经济走势联动),中长期稳健亦可关注中青旅等。

风险提示

1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险;2、政策利好,收购整合、外延扩张等可能低于预期;

3、区域旅游整治风险等。