食品饮料行业周报:社零数据持续验证食饮消费稳健增长

一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨1.8%,跑输沪深300,其中软饮料(+7.4%)涨幅最大,调味发酵品(+0.5%)涨幅最小,白酒(+0.7%)涨幅较小。

剔除节日因素,我们认为10月食饮社零数据验证消费韧性。受中秋节前移影响,10月食品饮料社零数据增速同比环比皆有下滑,10月社会消费品零售总额同比增8.6%(同比-1.4pct\环比-0.6pct),粮油食品类(+7.7%,同比-2.4pct\环比-5.9pct),烟酒类(+1.2%,同比-7.8pct\环比-8.6pct),餐饮收入(+8.8%,同比-1.5pct\环比-0.6pct)。但合并看9-10月食品饮料社零数据,我们认为消费韧性得到验证,9-10月社会消费品零售总额同比增8.9%(同比-1.3pct\较8月-0.1pct),粮油食品类(+10.7%,同比+1.6pct\较8月+0.6pct),烟酒类(+5.7%,同比-2.7pct\较8月-1.3pct),餐饮收入(+9.1%,同比-1.2pct\较8月-0.6pct)。

5月以来食饮社零数据表现稳健,显示市场此前的担忧。2018年5月社会消费品零售总额同比增长8.5%,创2003年6月以来新低,市场彼时担忧后续消费增速出现大幅下滑。我们将5-10月、7-10月社零增速与1-4月社零增速进行对比,5月以来食饮社零数据表现稳健,7-10月降幅相比5-6月收窄;具体看,社零总额、餐饮收入增速较1-4月略有下降,粮油食品类增速较1-4月略有上升,仅烟酒类增速降幅较大。我们9月底的白酒行业跟踪报告中,对相关原因做了分析,可以参考。5-10月社会消费品零售总额同比增8.8%(同比-1.6pct\较1-4月-0.9pct),粮油食品类(+10.2%,同比-0.1pct\较1-4月+0.5pct),烟酒类(+6.8%,同比-1.4pct\较1-4月-2.5pct),餐饮收入(+9.4%,同比-1.6pct\较1-4月-0.7pct)。7-10月社会消费品零售总额同比增8.9%(同比-1.3pct\较1-4月-0.8pct),粮油食品类(+10.3%,同比+1.0pct\较1-4月+0.6pct),烟酒类(+6.1%,同比-1.1pct\较1-4月-3.2pct),餐饮收入(+9.3%,同比-1.3pct\较1-4月-0.8pct)。

11月投资思路,悲观情绪释放之后,白酒优质公司布局良机将出现。根据茅台公司官网新闻,茅台高管在海外经销商大会上宣布,“今年和今后一段时间不提价”,引发市场了对茅台未来业绩的担忧。不过分析历史上茅台高管讲话与提价时点之间的关系,并结合最新的供需情况和渠道利润判断,我们认为茅台短期内不会提价,但2019年仍有较大的概率提价,时点可能在2季度之后。18年3季度业绩低于预期,再叠加茅台近期不提价的表述,导致部分投资者担心白酒周期向下。对比增速较慢的国际烈酒龙头,当前白酒估值已经回落至较低水平,悲观情绪释放之后,优质公司布局良机出现,包括贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业等。食品股建议重点关注伊利股份。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业。

行业重大数据变化

11月生鲜乳价格同比+1.0%;11月生猪价格同比-5.7%,仔猪价格同比-22.1%;11月猪粮比同比-1.26。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。