债券研究报告:社融低位消费下行,经济低迷债市大涨

本周债市点评及债市策略:本周(指2018.11.12-11.18,下同)债市周一(11.12)较上周(指2018.11.5-11.11,下同)五收益率有所上行,10年期国债收益率上行1.02个BP至 3.4865%,周二(11.13)收益率较周一下行1.25个BP,周三(11.14)收益率下行5.22个BP,收于3.4218%,周四(11.15)10年期国债收益率较周三下行3.03个BP,周五(11.16)收益率下行4个BP,收于3.3515%。全周收益率较上周下行12.48个BP。本周一级市场发行23只利率债,投标倍数尚可。展望下周(指2018.11.19-11.25,下同)及后期债市:我们依旧看好债券,其主要逻辑在于基本面的下行趋势、央行货币政策的呵护(“宽货币”向“宽信用”的转变),以及经济下行背景下监管政策的边际转松。近期债券市场的表现也印证了我们的观点,且后期债券市场仍有下行的空间。我们还对2019年利率债的点位进行了预测:预计2019年十年期国债收益率波动范围调整到:2.8%-3.4%,中枢:3.1%。

本周一二级市场回顾: DR007上行4.92个BP,R007上行10.38个BP,SHIBOR隔夜为2.345%,较上周上行30.7个BP,SHIBOR1周为2.629%,较上周上行3个BP。本周(11.12-11.18)一级市场发行23只利率债,实际发行总额1749.08亿元,较上周下降114.42亿元;总偿还量797.99亿元,较上周减少1331.67亿元;净融资额951.09亿元,较上周增加1217.25亿元。本周央行无公开市场操作,叠加税期冲击,资金面有所趋紧。但鉴于目前流动性总量充裕,11月不属缴税大月,且下周没有公开市场操作到期,预计央行下周将延续不进行公开市场操作。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积下降。截至11月11日,周内30个大中城市商品房共成交357.16万平方米,较上周减少了72.46万平方米。10月国内乘用车市场零售表现继续下降,11月第2周市场日均零售3.50万台,同比增速-41.00%,较上一周有所下降,较去年同期下降。本周主要钢材价格下跌。本周较上周焦煤价格上涨,6大发电集团日均耗煤量较上周增加。有色金属各品种价格涨跌互现。中观、微观数据显示需求端依旧疲弱,与宏观数据相一致。

本周通胀观察:蔬菜价格全面下跌。截至11月16日,农业部菜篮子批发价格指数收于102.61,较上周下跌0.69%;山东蔬菜批发价格指数收于87.01,较上周下跌4.81%;前海农产品批发指数收于105.63。RJ/CRB商品价格指数及南华工业品价格尽数下跌,原油价格尽数下跌,原油价格下行促使仍有下行压力。