策略前瞻之四十五:外部转机窗口期临近,估值继续修复可期

外部转机窗口期临近,估值继续修复可期:积极政策推动估值修复行情延续,市场交易量放大,风格上科创占优,科创股、独角兽、高送转等主题活跃度提升。当下宏观环境进入“经济弱、政策松”阶段,监管张弛有度,并购重组政策再度宽松,上市公司并购规模有望回升,同时对重大违法强制退市及商誉减值测试做出规范。后续随着政策逐步落地,估值修复仍可期。 周期运行跟踪:黑色系价格持续回落。黑色系方面,秦皇岛5500大卡动力煤为625.00元/吨(前值641.00元/吨),螺纹钢现货为4,400.00元/吨(前值4,580.00元/吨),热卷为3880.00元/吨(前值3,950.00元/吨)。全国35个地区螺纹钢库存略有下降,本周为317.45万吨(前值336.44万吨);主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存176.23万吨(前值170.79万吨)。化工大宗商品方面,PVC社会库存为22.88万吨(前值为24.04万吨),上游库存为2.92万吨(前值为4.10万吨)。PE社会库存为12.46万吨(前值为13.38万吨),上游库存为3.72万吨(前值为4.03万吨)。PP社会库存为9.67万吨(前值为9.89万吨),上游库存为2.91万吨(前值为2.91万吨)。

大类资产表现:油价大幅下跌、人民币汇率贬值。十年期美债收益率环比下跌4.94%,报3.08 %;美元指数下跌0.51%,报96.42;人民币兑美元下跌0.05%;伦敦现货黄金涨幅0.91,现货原油下跌6.20%,至56.46美元/桶。恒生指数上涨2.27%。 权益大势回顾:A股估值修复。从指数上看,上证综指上涨3.09%,上证50上涨1.12%,沪深300上涨2.85%,中小板下跌5.02%,创业板指上涨6.08%,中证500上涨6.65%。从PETTM来看,沪深300最新市盈率为10.78倍,估值位于历史水平18%分位;创业板(剔除温氏乐视)最新市盈率为40.52倍,估值排列于17%的历史分位;上证50最新市盈率为9.32倍,位于17%的历史分位;上证A股最新市盈率为11.64,估值位于13%的历史分位;中证500最新市盈率19.62倍,处于历史2%分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是13%、1%、2%、4%和4%。

行业比较概览:科创占优。涨幅前五的行业为综合、传媒、计算机、电子元器件、轻工制造,涨幅后五的行业为石油石化、银行、煤炭、钢铁、食品饮料。估值方面,PE率低于历史10%分位的有:轻工制造、餐饮旅游、建筑、电力设备、煤炭、医药、纺织服装、基础化工、商贸零售、房地产、建材;PB率低于历史10%分位的有:基础化工、建筑、石油石化、国防军工、机械、有色金属、煤炭、非银行金融、电力设备、房地产、银行、传媒、电力及公用事业、商贸零售。重要股东二级市场方面,股东增持的行业为电子元器件、汽车。

风险提示:1、沪伦通开通在即,首批CDR融资规模超预期;2、“习特会”谈判结果不及预期;3、减税幅度不及预期。