实体经济数据点评:经济继续保持弱势,基建回升力度有待观察

生产面继续保持弱势,上游产出释放与出口强劲难持续。生产面看10月工业品增加值同比增长5.9%,增速较上月小幅提升0.1个百分点。其中出口交货值同比增速较上月提升3.0个百分点至14.7%(图1)。出口交货值增速攀升主要由于美元计价出口增速平稳环境下,由于基数因素,人民币兑美元汇率贬值幅度扩大。另一方面,由于环保限产放松,上游产出继续释放,水泥和钢材产量同比增速分别较上月扩大8.1和1.7个百分点至13.1%和11.5%。但随着提前出口因素消退以及需求持续走弱,出口交货值和上游产出均难以继续保持强势,需求偏弱情况下生产将延续弱势。

前期稳增长政策推动基建增速回升,改善力度有待继续观察。10月当月投资增速较上月回升2.0个百分点至8.1%。前期稳增长政策推动下,基建投资在10月回升明显,是投资回升的主要原因。10月当月老口径基建投资(包括电力热力燃气水生产供应业、交通运输仓储邮政业和水利环境公共设施管理业三个行业)同比上涨5.9%,涨幅较上月扩大7.6个百分点(图2)。显示前期稳增长政策效果逐渐显现,特别是8、9月份地方政府债集中发行对基建投资的带动作用体现。8、9月份地方政府专项债分别净融资4106亿元和7389亿元。但由于年内额度基本用完,因而4季度地方债发行速度明显放缓,10月份地方政府专项债净融资规模下降至868亿元(图3)。11、12月预计同样将保持低位。同时叠加信贷社融数据明显偏弱,基建投资资金来源依然不足,未来基建投资回升可持续性和力度均有待继续观察。

房地产市场开始走弱,将成为带动经济下行主要因素之一。10月数据显示房地产市场全面走弱,房地产销售面积同比下跌3.1%,跌幅与上月基本持平。随着销售的回落,房地产投资开始放缓,10月同比增长7.7%,增速较上月下降1.2个百分点(图5)。土地购置面积、新开工面积等增速均有不同程度的回落,10月同比增速分别较上月下降4.2和5.6个百分点至12.2%和14.7%(图4)。房地产市场步入下行通道,将成为未来经济下行主要带动因素之一。

经济继续保持弱势,宽松政策需要更有效的发力。10月数据显示经济继续保持弱势,其中随着居民收入下降,大部分消费分项增速均有不同程度放缓。而投资方面虽然基建投资推动投资小幅回升,但考虑到4季度地方政府债发行放缓影响,同时10月信贷社融显著收缩,因而未来投资依然面临较大下行压力。由于经济下行压力继续加大,未来需要更为有效的宽松政策,特别是通过疏通货币政策传导渠道,带动实体经济信用改善。具体措施方面除加大对民营企业融资之外,还需要放松对地方政府融资约束,推动基建投资资金来源改善。