投资策略研究:政策边际转向稳增长

政策边际转向稳增长,但效果还有待观察,债券投资价值最为确定

(1)政策边际转向稳增长。10月政治局会议明确经济下行压力加大,三季度货币政策执行报告赋予稳增长更高的权重,货币政策还将继续宽松。

(2)宽松效果有待观察。这一轮宽松以民企为主要载体,在信贷、债券、股权三方面给予融资支持,但作为市场化主体,融资能否有效转换为投资还有待观察。

(3)债券配置价值最为确定。需求走弱+环保放松,大宗商品下行概率更大。从基本面看,汇率贬值压力未完全释放,但三季度货币政策执行报告,新增“在必要时加强宏观审慎管理”,删去“加大市场决定汇率的力度”,短期破7概率较小,预计将窄幅震荡。从10月政治局会议看,稳增长的必要性和政策空间缩小,债券的配置价值最为确定。

推荐行业/标的:高等级信用债和利率品种,龙头企业和城投债

策略:政策底已现,积极布局春天

(1)政策底已经显现。政策在二季度后逐步做了调整,宽松的力度逐步加大,后续稳增长政策有望加力(降准降息、加大基建投资力度和执行力、减税降费),稳市场政策有望出台(纾解股权质押问题、下调甚至取消印花税、回购力度有望加大);

(2)股票回购力度有望进一步加大。决策层在多方面鼓励公司积极回购,回购释放股价被低估及现金流较充分双重信号,有助于提升财务指标、增强股东信心、完善治理结构,未来回购力度有望进一步加大;

(3)外部环境有明显缓和的趋势;

(4)市场情绪有所回暖。推荐行业/标的:金融+基建防守,科技+主题进攻

风险提示:投资有风险,入市需谨慎。