扬杰科技2018年三季报点评:募投加速落地,销售持续发力

三季报符合预期,积极应对光伏新政压力

公司2018年前三季度实现营收13.7亿元(+24.9%);净利润2.34亿元(+14.8%);扣非净利润1.99亿元(+22.9%);2018Q3单季度实现营收4.91亿元(+20.18%),净利润0.79亿元(+14.4%),扣非净利润0.70亿元(+25.2%)。公司报告期内业绩基本符合此前预期,主要原因在于功率半导体行业景气度依然保持在较高水平,下游市场需求持续;公司的募投项目正在加速落地,晶圆产线全系列产品持续扩产。同时公司销售持续发力,有效抵御了光伏新政带来的下游市场压力。

募投项目加速落地,销售持续发力

2018年前三季度,公司货币资金减少68%,固定资产增加51.3%,研发费用增加43%,主要是由于募投项目加速落地,相关资产逐渐达到可使用状态。我们认为随着公司募投项目加速落地,新增产能有望为公司带来持续性收入。报告期内公司销售费用增长40%,公司持续完善国际市场营销模式,进一步扩建海外销售网络;并且以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础,大力拓展工业变频、伺服马达、网通等工业电子领域。

行业景气度持续,MOS+IGBT发力正当时

由于全球功率半导体市场景气度持续高涨,国际MOSFET,IGBT龙头交期不断延长,公司迅速反应顺势发力相关产品布局。公司于2018年3月新设控股子公司杰芯半导体,收购了一条6寸晶圆线,组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产;同时公司新增6寸高压MOSFET产品线,成功研制芯片并实现量产,预计未来将为公司贡献持续稳定的销售收入

A股半导体板块稀有白马品种,维持“买入”评级

我们认为公司是A股半导体板块难得的具有持续增长能力的白马企业,看好公司新建产能落地后对业绩的持续性贡献。我们预计公司18/19/20年净利润3.23/4.11/4.99亿元,对应PE23.3/18.3/15.1倍。维持“买入”评级。

风险提示:扩产不及预期,下游需求减弱。