华泰证券:业绩优于行业,资本扩充助力后期发展

事件:

公司公布2018年三季报,前三季度实现累计营收125.19亿元,同比下降2.22%,实现累计归母净利润44. 80亿元,同比下降4.84%,扣非后归母净利润为43.71亿元,同比下滑6.64%。公司Q3单季度实现营业收入43.03亿元,同比下滑8.03%,归母净利润13.21亿元,同比下滑22.95%。

资管业务逆势提升,其他业务均出现下滑。公司前三季度经纪业务收入26. 40亿元,同比下降18. 55%,主要由于市场成交量大幅收缩。受一级市场融资难,IPO审核趋严等影响,公司前三季度投行业务收入为12. 55亿元,同比下滑1. 76%。前三季度资管业务收入18. 42亿元,同比增长7.33%。公司前三季度利息净收入19. 97亿元,同比下降18. 05%,主要由于公司为规避业务风险,主动压缩信用业务规模,融出资金和买入返售金融资产规模分别同比下降21. 88%、21. 60%。公司前三季度计提2.29亿信用减值损失,在大券商中计提规模相对较小。公司前三季度实现投资净收益与公允价值变动净收益41亿元,同比增长6%,其中公允价值变动净收益在第三季度高达16亿,判断主要为衍生金融工具浮盈贡献。另外前三季度对联营企业和合营企业的投资收益达11. 85亿元,同比增长213%,主要原因为公司2017年末变更江苏银行股权投资会计处理。

财富管理占据先发优势,资本实力持续提升。华泰证券凭借自身在财富管理转型和并购重组业务等方面的领先实力,占据转型发展的先发优势。

2018年8月公司142亿定增落地,引入阿里巴巴、苏宁等优质股东,随后又公告拟发行GDR,募集资金不低于5亿美元,推动国际化战略,提升国际知名度。公司财富管理的领先地位和不断扩充的资本实力有望对业绩实现进一步提振。

盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为87. 03、97. 50、107. 41亿元;EPS分别为1.05、1.18、1.30元,对应PB为1. 44、1.35、 1.27,给予“增持”评级。

风险提示:资本市场景气度不及预期;市场大幅波动