华懋科技2018年三季报点评:经营格局改善,快速成长的汽车安全部件标的

事件:公司公布2018年三季报,前三季度合计实现营业收入7.4亿元,yoy+9.6%;实现归母净利润2.1亿元,yoy+14.8%。其中第三季度实现营业收入2.3亿元,yoy-0.2%;实现归母净利润0.7亿元,yoy+5.2%。

三季度收入微降,增长优于行业。2018年第三季度国内汽车产销量分别同比下降5.6%和6.5%。公司营收端2018Q3同比微降0.2%,公司营收增速明显高于行业整体状况。公司的安全布面料和气囊袋配套的产品已经在2017年进入国内上汽、一汽、广汽、吉利、长城、长安等各大主流合资及自主品牌厂商。公司3季度在建工程较年初增长276.9%,反映公司目前订单情况良好,产能扩张需求明确,看好产品未来新配套车型的进一步拓展。

毛利率、费用率双降,投资收益增长,经营格局持续改善。公司2018Q3毛利率39.6%,较去年同期下降约1.5个百分点,原材料价格在公司经营成本中占比超过65%,主要系今年原材料价格上涨的影响。费用率为10.5%,较去年三季度同期增长1.4%个百分点,主要是研发投入略有增长。此外报告期内公司同比去年三季度额外实现理财投资收益600万元,供应商向公司预付款单季同比增长195.3%,销售回款率达到108.3%。在当前弱势环境下,公司依靠稳健经营,实现了安全布生产领域市场格局的提升。

公司处于业务扩张周期,股权激励激发活力。公司目前海外市场收入占比不到1%,为提升全球供应能力,初步布局海外市场,拟以1200万美元自有资金在越南投资设立子公司,截止9月份,公司已完成对外投资的备案手续,取得越南海防市相关许可。预计2019年将形成新的收入增长点。2018年10月份,公司完成了对296名激励对象授予600万股限制性股票的股权激励计划,有望进一步激发公司经营活力。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润3亿元、3.6亿元、4.2亿元,对应EPS分别为0.97元、1.16元、1.33元,对应估值15倍、12倍、11倍。公司未来有望持续突破合资车企客户,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:乘用车销量持续低迷风险,海外投资企业经营风险。