法拉电子:盈利能力稳健,等待下游需求回暖

三季报符合预期,盈利能力保持在较高水平

公司2018年前三季度实现营业收入12.89亿元(+2.54%),实现归母净利润3.25亿元(+9.54%),实现扣非净利润3.25亿元(+15.20%)。公司三季报基本符合市场预期,光伏和新能源下游需求放缓仍在持续;但公司盈利能力依然保持在高位,毛利率与中报持平。

业绩保持稳健增长,金融性投资收益单季度影响较大

2018年前三季度公司实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的盈利能力依然保持稳健。公司2018前三季度毛利率和净利率分别为43.03%和25.79%,双双保持在较高水平。公司三季度金融性投资亏损大幅上升,单三季度大约为1200万元,占到前三季度亏损总金额1400万元的85%。我们认为,公司的盈利能持续增强来自于收入结构的不断优化,能在收入增长有限的情况下依然保持利润的稳健增长。但同时,我们也观察到近几年汇率波动幅度较大对公司的金融性投资影响也越发明显。

50年铸就薄膜电容龙头,静待新能源市场爆发

法拉电子经过50多年的持续发展,已经成为国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品主要应用于光伏、风电和新能源车等领域。根据十三五光伏和风电规划,2017-2020期间新增光伏电站规模86.4GW,新增风电建设规模110.4GW。此外2014-2017新能源汽车销量CAGR高达45%,在《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》的背景下,叠加汽车续航里程提高、配套服务逐渐完善等有利因素,新能源汽车有望延续高增速,为薄膜电容打开成长天花板,对公司中长期业绩形成有力支撑。法拉电子是薄膜电容龙头企业,在研发、销量、供应商资质等方面具有较大优势,在下游集中度不断提高的背景下有望受益。

看好公司长期积累的行业龙头地位,维持“买入”评级

我们看好公司长期积累的行业龙头地位以及未来长期发展。我们预计公司18/19/20年净利润4.62/5.11/5.79亿元,对应市盈率17.9/16.2/14.3倍。维持“买入”评级。

风险提示:光伏政策影响持续,新能源车订单不及预期。