杉杉股份:三季报业绩符合预期,投资收益增厚业绩

公司发布2018年三季报,前三季度实现扣非盈利3.85亿元,同比增长3.15%,符合预期。公司锂电材料竞争优势明显,看好公司未来发展,维持增持评级。

支撑评级的要点前三季度扣非盈利同比增长3.15%符合预期:公司2018年前三季度实现营业收入63.82亿元,同比减少3.94%,盈利10.54亿元,同比增长125.27%,扣非盈利3.85亿元,同比增长3.15%。其中第三季度实现营业收入20.94亿元,同比减少24.99%,环比减少15.36%;盈利5.89亿元,同比增长356.53%,环比增长86.39%;扣非盈利8,268万元,同比减少30.14%,环比减少56%。公司此前预告前三季度盈利10.18-10.88亿元,同比增长117.53%-132.49%,扣非盈利3.74-3.94亿元,同比增长0%-5.35%,公司业绩符合预期。

预计正极材料三季度经营存在短期波动:公司三季度单季整体收入下滑,我们预计可能主要由正极材料业务影响,正极材料三季度出货量出现短期下滑,预计后续有望恢复正常。同时,钴、锂等原材料价格调整,公司可能存在一定的库存负收益,导致三季度综合毛利率同比环比出现下滑。

投资收益显著增厚公司业绩:公司前三季度实现投资收益9.08亿元,同比增长532.61%,主要是减持宁波银行股权确认投资收益6.58亿元、收到洛阳钼业分红款3,581万元、收到宁波银行分红款6,701万元、转让利维能确认投资收益4,511万元。大额投资收益不仅增厚了公司业绩,也为公司新能源业务的快速扩张提供了资金支持。

评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期。

估值考虑公司正极材料业务经营近况与减持宁波银行股权的进程,我们将公司2018-2020年的预测每股盈利调整至1.10/0.86/1.08元(原预测为0.90/1.00/1.19元),对应市盈率11.3/14.5/11.5倍,维持增持评级。