浙江鼎力:海内外需求旺盛,公司盈利能力提升超预期

美国市场高景气,微型高空作业平台产能顺利释放:受益美国经济景气上行,北美高空作业平台市场需求大幅增长,全球龙头JLG及Genie电话会议显示,目前工作重心均在提升产能、消化在手订单;联合租赁公告显示,目前北美市场设备出租率及投资回报率均良好,出于对未来需求景气度的乐观判断,公司将继续加大资本开支。公司海外出口的重点区域为欧美,多年深耕市场获得客户认可,今年以来受益于市场高景气,收入呈现逐季加速趋势。产能储备方面,公告显示,公司年产1.5w台微型剪叉产品项目已顺利进入生产,不仅提升产能,产线按产品型号精细划分还将提升生产效率,增强盈利能力。

费率大幅下降利润率提升,存货周转加快促经营现金流大涨:2018Q3单季度,公司综合毛利率43.6%,同比、环比分别大幅提升2.39和4.22个pct,在三季度钢材等原材料成本有所上升的情况下,公司毛利率仍有大幅提升,我们推测产品竞争力增强、售价提高;生产效率提升,有效降本;汇率变动是主要因素。

Q3单季度公司销售、管理、财务费率分别为5.36%、1.82%和-2.21%,同比变动分别1.91/-3.73/-3.65个pct,其中财务费率的大幅下降系汇兑收益及利息收入增加所致。公司三季度经营性现金净流入3.67亿元,同、环比分别大幅提升266%、203%,达到历史最高水平,我们分析主要是公司存货周转加快所致,表明公司运营能力进一步提高。公司在手现金充裕,抗风险能力强。

产能稳步扩张,奠定高增长基础:海外市场高景气且市占率快速提升、国内处在高空作业平台市场导入期,两大市场需求旺盛,对公司产能提出较大需求。

2017年公司公告定增8.8亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设项目,有效提升臂式产品产能,目前处于厂房建造阶段,预计最快2019下半年逐步建成投产,有效缓解产能瓶颈。

投资建议:海外市场高景气,公司剪叉式产品快速放量;2019年底臂式产能将逐步释放;国内高空作业平台开始导入,增长潜力巨大。我们预计公司2018-2020年收入增速分别为60.7%、35.8%和29.7%,净利润增速分别为78.6%、31.6%和29.3%,对应EPS分别为2.04元、2.69元和3.47元。维持买入-A评级,6个月目标价61.20元,相当于2018年30倍动态市盈率。

风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,原材料价格上涨。