浪潮信息三季报点评:三季度营收超预期,净利润增速加快

净利润增速加快。2018年前三季度公司实现营业收入335.96亿元,同比增长102.62%;扣非净利润3.41亿元,同比增长88.24%;净利润3.72亿元,同比增长48.76%,较中报利润增速进一步加快;三季度股权激励费用摊销约1200万元左右,若加回则净利润增速为53.56%,净利润增速低于扣非利润增速的原因主要在于去年一季度处置东港股份带来投资收益5584万元。

三季度单季收入增速超预期。在去年三季度收入基数大幅提升的基础上,公司三季度单季实现收入144.41亿元,同比增长93.04%,环比增长25.07%,超市场预期。

备货加大影响现金流,预示后续订单饱满。公司前三季度经营活动产生的现金流量金额-82.35亿元,去年同期为-16.23亿元,主要原因在于前三季度购买商品、接受劳务支付的现金达到413亿元,同比增长139.36%,系订单增加后生产备货较多导致现金流出较多。

汇率因素影响三季度毛利率。公司前三季度毛利率为10.86%,较去年同期增加0.27个百分点;三季度单季毛利率9.93%,毛利率下滑的主要原因在于人民币贬值导致元器件成本上升。期间费用率8.42%,较去年同期减少0.01个百分点,其中销售费用率2.43%,较去年同期减少1.1个百分点;管理费用率1.37%,较去年同期减少0.03百分点。

研发投入大确保AI等领域国内领先地位。前三季度研发费用12.3亿元,同比增长172.76%,研发费用率提升了0.94个百分点,研发投入远超国内同类竞争对手,不断拉开与竞争对手的差距,在AI服务器等领域研发投入加大,确保国内领先地位。

投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,目标五年内登顶全球服务器市场第一的宏伟目标,成长路径清晰明确,预计2018-2019年EPS分别为0.52、1.15元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。

风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;与IBM合资公司业务整合风险。