锦江股份2018年三季报点评:Q3业绩增速较Q2放缓,铂涛是利润增长推动力

事件:公司公布了2018年三季报,前三季度实现营业收入109.57亿元,同比增长9.23%;实现归母净利润8.72亿元,同比增长22.51%;实现扣非净利润6.77亿元,同比增长36.99%,业绩基本符合预期。

点评:

Q3业绩增速较Q2放缓,铂涛推动业绩增长。2018年Q3,公司实现营业收入40.17亿元,同比增长7.37%;实现营业利润5.82亿元,同比增长12.49%;实现归母净利润3.69亿元,同比增长23.14%,增速较Q2下降4.77个百分点。分品牌来看,锦江之星前三季度实现营业收入10.40亿元(-3.27%),实现归母净利润1.37亿元(-9.24%);锦江都城前三季度实现营业收入1.29亿元(+22.8%),实现归母净利润3263万元(+7.48%)。铂涛前三季度实现营业收入3.26亿元(+10.47%),实现归母净利3.19亿元,扣除公司今年1月份增加收购铂涛12%股权的影响,预计同比增长10%-15%;算上新增股权并表则归母净利同比增长41.75%。维也纳酒店前三季度实现营业收入1.97亿元(+21.14%),实现归母净利1.81亿元(-1.35%);卢浮酒店前三季度实现营业收入3.97亿欧元(+4.27%),实现归母净利润2400万欧元(-1.68%)。总的来看,公司前三季度归母净利增长主要由铂涛酒店业绩快速增长以及新增铂涛12%股权并表推动。

单三季度RevPAR增速有所放缓。公司Q3的境内酒店RevPAR值同比增长4.09%,较2018年上半年6.97%的增速有所放缓有。其中,公司9月份经营简报显示,公司旗下国内中端酒店出租率同比继续下滑6.42个百分点至77.75%,下降幅度大于8月份;平均房价提升4.24%至262.24元,提价幅度低于8月份,因此公司国内中端酒店9月份RevPAR值同比下降3.71%,表现比8月份1.17%的RevPAR增速差。公司的国内经济型酒店方面,9月份出租率同比下降5.19个百分点至74.19%,平均房价略增1.69%至159.23元,RevPAR值同比下降4.96%,表现比8月份0.38%的增速差。总的来看,公司9月份国内酒店RevPAR值低速增长1.78%,增速较8月份的6.15%明显回落。

行业周期性强,建议密切关注宏观经济情况。酒店行业周期性强,此轮向上周期已持续两年多,今年以来各龙头酒店公司出租率持续同比下降,平均房价能否继续提升与宏观经济状况息息相关,建议密切关注行业供需情况。

维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年的EPS为1.13元和1.29元,对应PE分别为19倍和17倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示。宏观经济不景气或抑制酒店消费,房价提升的持续性下降,各酒店品牌整合不及预期等。