重庆啤酒2018年三季报点评:销量保持回升产品结构持续升级

事件:公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入29.24亿元,同比增长8.81%;实现归母净利润3.85亿元,同比增长21.7%,业绩符合预期。

点评: 业绩增速同比持续回升。公司2018Q3实现营业总收入11.6亿元,同比增长5.77%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长13.28%,增速同比有所回升。2018Q1和Q2营业总收入分别同比增长10.37%和11.38%,归母净利润分别同比增长692.62%和72.5%。业绩增速同比持续回升。

盈利能力持续回升。公司2018年前三季度综合毛利率同比提高0.65个百分点至41.13%。期间费用率同比下降1.27个百分点至18.65%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.65个百分点、0.55个百分点和0.06个百分点,分别达到13.98%、4.1%和0.57%。受毛利率回升及费用率下降影响,净利率同比上升1.78个百分点至14.46%。

销量保持回升,中高端产品保持较快增长。前三季度公司实现啤酒销量79.37万千升,同比增长5%。公司产品中,高档、中档产品分别实现营收4.19亿元和19.93亿元,分别同比增长11.39%和6.99%;低档产品实现营业收入3.96亿元,同比增长3.46%。 优势区域销售保持两位数增长。前三季度,公司在大本营重庆地区实现营收21.35亿元,同比增长5.38%;在优势区域四川和湖南地区分别实现营收4.49亿元和2.24亿元,分别同比增长12.24%和14.54%。前三季度,新增经销商30家,减少经销商19家;三季度末,经销商总数达到830家,环比增加15家。

维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为0.84元和0.98元,对应PE分别为31倍和27倍。公司持续推进产品结构升级。控股股东嘉士伯承诺在2017-2020年将国内啤酒资产和业务注入公司以解决同业竞争的问题。如果资产顺利注入后,公司行业地位有望进一步提升。维持谨慎推荐评级。

风险提示:食品安全问题、资产注入不达预期等。