中信证券:信用减值计提拖累业绩,资管表现稳定

公司公布2018年三季报,前三季度实现累计营收272.09亿元,同比下降4.53%;实现累计归母净利润73.15亿元,同比下降7.73%;扣非后归母净利润为72.95亿元,同比下滑8.35%。公司Q3单季度实现营业收入72.17亿元,同比下滑26.40%;归母净利润17.49亿元,同比下滑41.70%。

加权平均ROE为4.81%,同比减少0.64个百分点;EPS为0.60元/股,同比下降7.6g%第三季度营收及净利润环比大幅下降,利息净收入及证券承销净收入占营收比重小幅下滑。代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入和投资收入占比分别为21%、g%、15%、6%、24%,业务结构小幅调整,其中利息净收入及证券承销净收入占比分别下滑1.34pct、0.5pct,投资收益与资管净收入占比分别小幅提升0.98pct、1.5lpct。

投行业务和经纪业务环比下滑显著,信用业务环比改善,资管业务表现稳定。公司三季度实现累计投行业务收入24亿元,同比下降20%,单季度实现投行收入7亿元,环比下滑3 3%,主要受股权承销规模萎缩影响。公司前三季度经纪业务收入为58亿元,同比下滑7%,单季度经纪业务收入17.36亿元,环比下降12%,主要原因为市场成交量大幅缩减。

前三季度信用业务收入为15亿元,同比下降23%,Q3单季度实现信用业务收入为6亿元,环比提升92%。前三季度资管业务收入41亿元,同比提升6%,单季度收入为12.31亿元,环比下滑14%。

信用减值计提大幅增长影响业绩表现。公司前三季度累计计提信用减值损失12.32亿元,Q3单季度计提5.30亿元,计提减值的主要对象为股票质押为主的买入返售金融资产。随着证监会出台一系列缓解股票质押风险的举措,市场对股票质押风险的担忧有望被纾解。

盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为12 3.18、143. 63、148. 73亿元:EPS分别为1.02、1.19、1.23元,对应PB为1.34、1.29、 1.23,给予“增持”评级。

风险提示:资本市场景气度不及预期;市场大幅波动。