宝信软件:业绩维持高增速,盈利能力持续提升

业绩总结:公司2018年前三季度营业收入38.4亿,同比增长20.3%,归母净利润5.2亿,同比增长60.2%,整体毛利率29.4%,同比提高1.1个百分点,净利率14.4%,同比提高3.5个百分点,前三季度期间费用率15.22%,同比降低1.6个百分点;Q3单季收入14.2亿,同比增长24.3%,归母净利润2.2亿,同比增长87.1%,总体毛利率30.2%,同比提高2.6个百分点,净利率16.6%,同比提高5.3个百分点。

业务结构持续改善,盈利能力提升。公司钢铁信息化订单充足,公司传统主业中高毛利率的信息化、自动化业务占比提升,智慧城市类业务占比下降,公司也主动控制系统集成类业务的规模;公司IDC规模持续扩大,上半年“宝之云”前三期机柜上架数量累计达到约16000台,到底年预期上架机柜数量达17500台,IDC业务毛利率净利率均高于传统业务,IDC利润规模扩大,占比提升直接带动公司盈利能力提升。受益于钢铁信息化需求回暖,扩大和升级信息消费新政策催化等因素影响,公司作为钢铁信息一体化行业龙头,受益于马太效应,钢铁信息化业务增速有望维持,且公司作为钢铁行业工互平台研发标杆,竞争力有望持续加强。

IDC四期顺利推进中。目前IDC四期项目已经进入主要建设阶段,预计从18年年底开始分批交付,逐渐上架。此前根据客户需求,IDC四期追加投资6.4亿,对工程和设备进行升级,原腾讯6400台20A机柜升级为28A,预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%。预计2019年底公司累计交付机柜数量为25500台,上架机柜数量约为23900台,至2020年底公司累计交付机柜数量为27100台并实现全部上架(太保项目约定交付即上架)。同时公司通过合作等方式进行IDC业务拓展,开发新项目,公司IDC业务业绩有望持续释放。

盈利预测与评级。公司三季报超预期、整体盈利能力提升超过预期,调增公司的盈利预测,预计2018-2020年收入分别为58.7亿、72.6亿和89.6亿,归母净利润分别为6.5亿、8.6亿、11.1亿,未来三年复合增速达37.8%。考虑到公司智能制造订单持续落地,IDC业务放量拉动业绩提升,维持“买入”评级。

风险提示:智能制造订单落地或不及预期、IDC建设或不及预期、政策风险等。