流动性分析周报:央行加大投放力度,重在应对风险防控

本周短期Shibor 利率再度显著回落,截止10 月25 日,隔夜和7 日Shibor利率分别收于2.215%和2.630%,较上周同期分别变动-21.2bp 和1.9bp。

就外围环境而言,美国10 月Markit 制造业PMI 初值继续走高,最新一期褐皮书也指出,经济仍在温和扩张中,且劳动力短缺程度有所提升。欧元区方面,区内制造业PMI 指数继续小幅回落,经济扩张动能的弱化仍未终结,英国脱欧则日渐临近,区内较弱的经济扩张动能和悬而未决的事件风险将令欧元区的宽松退出依旧审慎。于是,美元指数的强势仍将延续。

就国内环境而言,9 月份数据表明,当前经济下行压力逐步显现,内需承压,外部环境复杂,稳增长的重要性依旧较高;另一方面,管理层对股权质押风险的关注度明显提升,易行长指出将“继续执行稳健中性的货币政策”以“保持流动性合理稳定”,因此无论是稳增长,还是防风险,对适度宽松的流动性环境都是有诉求的。公开市场操作方面,央行继上周五重启逆回购后,本周显著加大了逆回购规模,截止本周四共净投放资金4900亿元。

综上所述,稳增长和控风险重要性的抬升令维持宽松货币环境的诉求明显提升,然而中美货币政策的背离令两国利差水平进一步回落,人民币贬值压力不减,本周美元兑人民币中间价再度提升0.19%至6.9409。不仅保持货币独立性的代价持续显现,而且管理层对于民营经济重要性的不断强调,特别是“设立民营企业债券融资支持工具”的构想将在服务民营经济的同时推进宽信用的实现。因此,Shibor 利率波动中枢的上升动力有增无减。

风险提示:全球贸易争端负面冲击超预期。