三一重工2018年三季报报点评:业绩超预期,盈利能力大幅提升

业绩同比增长192.09%,超市场预期

公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入410.77亿元,同比增加45.9%;归母净利润48.83亿元,同比增加170.9%,扣非净利润52.31亿元,同比增长238.5%,超出市场预期。l盈利能力持续改善,经营质量大幅提升1)受益高水平的经营质量与销售的强劲增长,公司盈利水平大幅提升:公司毛利率/净利率为31.16%/12.33%,同比上升1.04/5.45pct;2)费用率大幅降低:公司期间费用率为13.7%,同比下降6.0pct,其中销售/管理/财务费用率分别为8.36%/5.08%/0.24%,同比-1.1/-3.16/-3.70pct,三费均大幅降低;3)资产质量持续提升:应收账款周转率从上年同期的1.53提升至2.12,逾期货款总额较年初大幅下降、逾期率控制在低水平,存货周转率从上年同期的3.08提升至3.18;4)现金流创新高:公司经营活动净现金流87.32亿元,同比+26.92%,为历史最高水平。

工程机械行业景气度持续,公司份额持续提升

受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等因素推动,工程机械行业延续了2016年下半年以来的快速增长势头,根据工程机械协会数据,2018年1-9月份挖掘机销量为15.62万台,同比+53.3%;汽车起重机累积销量为2.47万台,同比68.7%,各类产品在去年高基数的基础上仍然保持高速增长。公司市场份额稳步提升,1-9月公司挖机累积销售3.56万台,市占率22.8%,较2017年增加0.59pct,连续第八年蝉联国内市场销量冠军,混凝土机稳居全球第一,起重机械市场地位稳步提升。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年净利润分别为58.03/69.79/81.41亿元,对应EPS分别为0.74/0.90/1.04元,对应PE分别为10.2/8.5/7.3倍,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。