聚光科技:费用管控得当,盈利质量提升,全年业绩高增长可期

前三季度净利润同比+30%,全年业绩高增长可期

公司发布三季报:前三季度实现营收23.02亿,同比+38.41%;实现归属净利润4.2亿,同比+30.34%,接近公司三季报业绩预增区间25-35%的中枢;归属扣非净利润4.04亿,同比+42.96%,接近三季报业绩预增区间36.9-48.3%的中枢。Q3单季度实现营收9.52亿,同比+41.51%;实现营收2.51亿,同比+13.74%。公司预计全年归属净利润6.02-6.64亿,同比+34%-48%;归属扣非净利润5.82-6.45亿,同比+88.37%-108.69%。

环境监测业务发展迅猛,实验室仪器业务发展稳健

从利润构成来看,我们预计环境监测占比50%-60%,同比增长50%左右;实验室仪器占比20%左右,工业过程分析占比不到10%,智慧水务和PPP板块占比10%左右。公司环境监测业务发展迅猛,主要受益于环保费改税、排污许可证的推行以及环保督查的常态化,政府和企业采购需求旺盛。实验室仪器业务发展稳健;工业过程分析主要集中于钢铁行业,总体发展符合预期。PPP板块目前在公司业绩中贡献较小,预计全年贡献3000万左右的净利润。

严控费用,加强回款,应收账款和现金流大幅改善

前三季度毛利率52.7%,同比上升0.6pct;净利率19.5%,同比下降0.9pct,总体变化不大。销售费用率14.85%,同比下滑0.29pct。管理费用率大幅降低,由去年同期的16.81%下滑至4.61%,主要由于公司加强内部管控,压缩费用,同时收入快速提升,管理费用占比下降。经营性现金流净额-1.45亿,较去年同期(-3.15亿)有明显改善;三季度末应收账款20.1亿,在总营收占比87.4%,同比下降15.8pct,主要由于公司加强回款力度,严控费用,应收账款与现金流明显改善。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.37/1.78/2.17元,对应PE为16X/12X/10X。近期公司拟出资1亿-2亿元,以不超于35元/股的价格回购公司股票,彰显了管理层对公司未来发展的信心。公司作为环境监测领域龙头企业,受益于行业快速发展,市占率有望提升,维持“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期;应收账款风险。