宁德时代三季度业绩预告点评:产销齐升,三季度预告业绩超预期

前三季度归母净利润同比略有下滑,扣非后归母净利润同比增长80%以上

前三季度归母净利润同比略有下滑是由于去年同期转让普莱德增加非经常性损益所致。扣非后归母净利润同比大幅增长80%主要有三个原因:1)国内动力电池市场需求较去年同期有所增长;2)公司前期新投产能释放,产销量同步提升;3)公司费用占收入比例降低。

三季度业绩亮眼,四季度业绩可期

受新能源汽车补贴金额年降预期的影响,新能源汽车会出现年底销售高峰。公司2017Q4归母净利润和扣非归母净利润环比增速分别为72%、126%。若2018Q4归母净利润环比增速按照0%或者2017Q4的72%,则2018Q4归母净利润约为14.24-24.49亿,2018Q4业绩可期。

电池售价持续下滑,技术降本或成为公司盈利提升的关键

在新能源汽车续航里程、快充速度、成本三大痛点中,成本已成为影响新能源汽车市占率的关键。公司持续加大研发投入,并非常重视成本的降低。

通过技术进步,公司动力电池单位Wh人工费用、制造费用、电能消耗过去3年年均降幅高达35.0%、35.4%、28.4%;

通过提升单体电芯容量,公司2016年、2017年单位Wh电芯结构件成本扣除价格波动率后降幅分别达28%、53%。

技术和成本的进步,是公司市占率和盈利能力持续提高的关键。

结论:

公司为动力电池领域的龙头,技术及成本上有着显著的优势。尽管公司在国内市占率已高达42%,但仍有一定上升空间,且公司已进入大部分海外客户供货名单,随着海外业务放量,公司在动力电池领域仍有较大增长空间。未来,随着废旧电池规模的增加和储能市场的兴起,公司锂电池材料和储能电池业务会成为第二、第三业绩增长点。预计公司2018年-2020年营业收入分别为326.83亿元、440.36亿元和609.63亿元,归母净利润分别为38.68亿元、52.06亿元和69.76亿元,EPS分别为1.76元、2.37元和3.18元,对应PE分别为35.67倍、26.50倍和19.78倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车增速不及预期,锂电池价格下跌超出预期。