珀莱雅调研简报:卡位大众化妆品赛道,乘市场东风而起

化妆品零售额增速持续领跑社零各品类,市场空间大。在社零整体增速放缓的背景下,化妆品类零售额持续高增长。对标发达国家市场,国内的化妆品市场处于高景气的成长期,有较大的提升空间。

化妆品消费主力的85-90后约有3.23亿人,高消费倾向的95-00后约1.55亿人,合计占全国人口的34.28%,潜在用户群体庞大。

在消费水平方面,2017年国内的化妆品消费的人均支出仅为181元,远不及日本(1196元)的水平。

公司以护肤品为主,深耕大众化妆品市场。公司创立于2006年,多品牌定位,全局覆盖大众化妆品市场。悦芙媞定位于一二线城市,猫语玫瑰定位于线上,珀莱雅及其他品牌定位于三四线城市。2017年公司实现营业收入17.8亿元,同比增长9.85%;归母净利2.0亿元,同比增长30.7%。2018H1营业收入10.4亿元,同比增长24.92%;归母净利1.3亿元,同比增长44.88%。

线上渠道发力,线下单品牌店重点布局。公司线上渠道快速发展,带动营业收入高增长。2014-2017年线上销售收入复合增长33%,线上收入占比从14年的16%快速提升至18年上半年的40%。18H1电商渠道收入高增58%。线下方面,公司年重点布局单品牌直营店,计划18年开店500家,已开约300家。预计2019年单品牌店的增长目标为200-300%,有望培育成为拉动线下增长的主要驱动力。

公司盈利预测及投资评级。

我们认为,公司深耕大众护肤品,有望受益于化妆品市场的不断扩大。预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为1.35元、1.83元和2.49元;对应当前收盘价的PE依次为28.8、21.27和15.6倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司新品销售不及预期,化妆品行业发展不及预期。