亿帆医药:业绩基本符合预期,泛酸钙价格承压,基药目录新进品种有望助飞制剂板块

事件:2018年10月26日,公司发布2018三季报,公司2018前三季度营收34.34亿元,同比增长12.02%,归母净利润7.11亿元,同比下降18.87%,扣非归母净利润6.80亿元,同比下降18.40%。2018Q3公司营收11.08亿元,同比下降8.28%,归母净利润1.71亿元,同比下滑56.66%,扣非归母净利润1.61亿元,同比下滑59.27%。基本符合预期。 公司公布2018年业绩预告,2018全年公司净利润为7.18-11.09亿元,同比下降45%-15%。

点评

制剂板块核心药品业绩稳步增长,并购整合推进国际化战略,基药目录新进品种有望助飞制剂板块。复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等可销售产品销售呈倍速增长,已初显放量趋势,我们估计超千万销售额品种在不断增多,复方黄黛片、除湿止痒软膏等5个品种新进基药目录,未来放量可期。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络,启动收购意大利注射剂仿制药企业,继续收购健能隆生物5.2%的股权,进一步巩固了对健能隆生物的控股地位。

泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑主要系新进产能陆续开工,价格有所下滑。公司通过成本控制的优势牢牢巩固市占率,考虑到去年下半年泛酸钙价格上涨,预计下半年原料药板块承压,我们估计泛酸钙成本价约50-60元/kg,因此价格下行空间不大。

加大投入推进项目研发,2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。公司受让标的技术并开发项目产品(门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素),在获得FDA、EMA及CFDA相关政策许可后,将实现项目产品制剂的上市销售。

盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为44.14亿元、50.27亿元、59.21亿元,归属母公司净利润为9.50亿元、9.98亿元和11.96亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大,因此,我们维持“买入”评级。

风险提示:原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。