艾迪精密:破碎锤持续高增长,液压件进口替代空间广阔

破碎锤持续高增长,液压件平稳增长:分业务看,根据报表拆分,我们预计公司破碎锤(母公司业务)Q3单季度约实现收入1.65亿元,同比增长70.03%;毛利率43.48%,同比下降0.89个pct;实现净利润约3436万元,净利率20.79%,同比提升1.48个pct。受益于配锤率、市占率的共同提升,公司破碎锤业务持续高景气;未来伴随新客户的不断落地,该业务有望持续增长。

Q3单季度液压件(子公司液压科技业务)约实现收入8100万元,同比增长21.91;毛利率40.90%,同比下降0.97个pct;净利率23.03%,同比下降0.49个pct。

管理费率明显下降,内控能力增强:Q3单季度公司销售、管理、财务费率分别为5.72%、5.93%和1.46%,同比变动分别为-0.01/-4.05/0.78个pct;管理费用明显下降,表现出较强的费用控制能力。

国产液压龙头,加速突破主机厂供应体系:公司为国产液压件领先厂商,立足后市场不断向前装市场突破。核心部件是国内工程机械行业由大向强发展的关键抓手,中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。公告显示,目前公司生产的20t液压件产品实现重大技术突破,与国内知名挖机主机厂实现战略合作,彰显多年深耕行业的技术积累。除挖机外,公司液压件产品也突破其他路面行走机械领域主机厂。

投资建议:公司破碎锤业务受益配锤率、市占率的提升持续高增长,液压件进口替代空间广阔。预计2018-2020年公司收入增速为70.1%、37.9%和27%,净利润增速为70.9%、38.8%、25.7%,对应EPS分别为0.92元、1.27元和1.60元,维持买入-A评级,6个月目标价32.20元,相当于2018年35倍动态市盈率。

风险提示:下游需求放缓,行业竞争加剧,原材料价格上涨。