攀钢钒钛2018年三季报点评:业绩保持高增长,高度关注钒价走势

Q3净利环比增长31%继续创新高。2018年1-9月,公司实现营业收入106.66亿元,同比增长65%,实现归母净利润20.48亿元,同比增长205%。2018年Q3单季度实现营业收入38.94亿元,同比增长73%,环比增长8.6%,实现归母净利润8.97亿元,同比增长253%,环比增长31%,毛利率继续提升1.66个百分点至28.65%,业绩持续高增长的原因主要来自于公司钒产品的价格大幅上涨和钒钛产品的销量增加。

经营状况持续改善,现金流健康负债降低。从财务指标上来看,显著受益于钒行业的持续向好,公司经营状况不断改善,产销两旺,2018年Q3的经营性现金流净额为7.08亿元,环比增长74%。截至2018年Q3末,公司货币资金为17.25亿元,环比增长63%,资产负债率环比继续下降2.6个百分点至40%。

钒价继续上涨超出预期,短期内有望保持高位稳定。根据中华商务网统计,大型片钒企业针对老客户的长单合同价格维持在承兑48万元/吨,而中小片钒企业散货现金报价普遍都在51-52万元/吨,年内累计上涨243%,进入10月以来已上涨19%。目前在钒产业链上的生产厂商、贸易商和钒合金供应商,库存都处于相对较低水平,钒产品供应依然十分紧俏,预计钒价格短期内将保持高位稳定,关注月底钢厂集中采购招标。

钢筋新标准执行在即,预计明年供需格局有所缓和。11月1日即将执行的钢筋新标准增加金相组织检验要求及其配套检验方法,作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据,可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。随着期限的临近,钢厂的加钒生产工艺也逐渐调试完成,预计未来钒采购量将趋于稳定。明年国内外各大钒生产企业的产量将均有所增加,再考虑到高盈利下可能的石煤提钒复产,预计2019年钒行业的供需紧张格局将有所改善。

投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为32.66、28.83和26.77亿元,对应EPS分别为0.38、0.34和0.31元/股,目前股价对应2018年PE为9.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。