圆通速递:三季度业务量增速持续改善,成本管控见成效

圆通速递三季报数据:公司前三季度营业收入为186亿元,同比增加44.74%;实现归属上市公司股东净利润为12.54亿元,同比增加18.53%;扣非后归母净利润为12亿元,同比增加21.5%。第三季度实现营业收入65.6亿元,同比增加41%;实现上市公司股东净利润为4.53亿元,同比增加23.91%;扣非后归母净利润为4.36亿元,同比增加23.8%。

三季度业务量增速持续改善,单价降幅扩大:根据公司月度经营数据,第三季度快递业务完成量为16.3亿件,同比增加32.1%;快递业务收入为53.23亿元,同比增加19.4%;快递业务单价为3.27元/件,同比减少9.6%。环比来看,公司业务量增速第三季度出现较明显的改善,但在单价上降幅出现大幅度扩大,所以营收增速出现下滑;但由于并表圆通速递国际,营收同比依旧出现大幅度上升。

资本开支持续加速,经营质量得到明显改善:2018年开始公司进行一系列战略调整,开始重视降本增效及核心竞争能力的构建;第三季度公司资本开支进一步加速,购建固定资产、无形资产及长期资产支付现金为11.48亿元,前两季度仅为8.32及7.19亿元。从经营质量来看,公司在上下游的议价能力也在逐步提升,本期第三季度经营性净现金流入/归母净利润比例为179%,去年同期为114%。

成本管控见成效,盈利能力将得到改善:排除先达并表影响,公司第三季度归母净利润同比增速约为20%,或与快递业务营收增速相当在单件收入大幅下降的同时,公司快递业务盈利水平并没有被严重侵蚀,说明公司成本管控、规模优势成效显著。公司主要措施有:

(1)完善运能体系,截至上半年,公司自有车辆达到1244辆;

(2)加大转运中心自动化设备投入,截至上半年,公司共完成布局自动化分拣设备15套;

(3)助力加盟商降本增效,如推广信息系统使用等。

投资建议:圆通速递本期战略调整成效显著,伴随公司在核心资产及服务质量上的持续关注,市场占有率及盈利能力将得到持续改善。

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.8、21.2、24.8亿元,对应现股价PE 为17、14.5、12.5倍,给予“买入-A”评级。

风险提示:电商件市场激烈的价格战,资本开支过快侵蚀现金流及利润,人工及油价等刚性成本上升等。