桐昆股份:涤纶长丝绝对行业龙头,三季度业绩创出历史新高

业绩总结:公司2018年Q1-Q3 实现营业收入308.6亿元,同比增长32.4%; 实现归母净利润25.0 亿元,同比增长118.2%,EPS 1.37 元,ROE 17.2%。 三季度PTA 产业链上涨行情,推动公司业绩创出历史新高。今年第三季度,PTA 市场热度提升,在油价上涨、PX 价格大幅上升、人民币贬值的影响下,上下游成本大幅提升,带动PTA、涤纶长丝价格上涨,价格回暖,从而推动公司业绩储创出历史新高,公司单季度归母净利润达到11.4 亿。从经营数据来看,公司前三季度POY\FDY\DTY 销量分别为225.8 万吨、53.2 万吨、46.6 万吨,同比增长13.9%、13.9%、25.9%,不含税售价分别为8470.0 元/吨、8945.8 元/吨、9982.1 元/吨,同比增长18.5%、12.8%、14.0%。

第四季度产业链景气度预计将有所下降,将弱于Q3。从目前的情况来看,9月涤纶长丝市场行情震荡下行,10月份涤纶长丝市场目前表现仍然相对较弱,当前聚酯工厂整体库存处于相对高位,终端纺织企业接单量不及往年同期,目前各地区的纺织织机的开机率整体下滑,市场面料库存量较大,后续仍将看广交会后订单情况是否会有所好转。

参股浙江石化炼化项目,产业链一体化稳步进行。浙江石化一期2000万吨项目有望在19年一季度投产,预计将会给公司带来投资收益。 38亿可转债项目将有助于公司巩固行业龙头地位。公司38亿元的可转债已经通过证监会审核,目前尚未收到证监会的书面核准文件。若后续可转债发行成功,公司产能将会达到660万吨,有助于巩固公司行业龙头位置,提升公司的市占率。

盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.86 元、2.59 元、3.05 元, 未来三年归母净利润将保持47%的复合增长率,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。