游族网络:三季报业绩符合预期

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公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润26.23亿元、6.83亿元,同比增长7.79%、48.65%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润8.36亿元、1.90亿元,同比增长10.94%、58.38%。

公司预告2018年年报业绩,预计实现归母净利润9亿-11亿,同比增长37.22%-67.71%。

点评:

三季度业绩符合预期,多款老游表现稳定。三季度公司营业收入同比增长10.94%,环比减少9.03%;归母净利润同比增长58.38%,环比减少29.89%,主要原因为:1)公司多款游戏进入平稳期,其中《少年三国志》及《天使纪元》月流水约为8000-9000万元,《狂暴之翼》月流水约为4000-5000万元;2)上半年公司处置子公司股权产生投资1.08亿元,三季度产生投资收益1300万元,扣除非经常性损益后,三季度实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长56.42%,环比增长9.60%。

报告期内公司经营性现金流净额1.06亿元,同比减少57.75%,主要系:1)近期公司自研产品代理发行渠道增加,受渠道结构变化影响,预计未来一段时间公司应收账款回款周期都将维持在90天左右(去年同期约为70天);2)近年来公司加大IP储备力度,陆续购买《权利的游戏》《星球大战》等全球知名IP,产生大量预付费用。

Q3新游上线表现较好,预计Q4公司业绩将持续增长。公司新游《三十六计》、《女神联盟2》分别于9月17日、8月16日上线,截至10月25日在Ios畅销榜排名分别为第45、70位。根据公司调研信息,《女神联盟2》海外版也计划于Q4上线,有望助力公司全年业绩保持良好增长态势。

静待版号政策落地,多款重磅产品预计19年陆续上线。根据公开调研信息,目前公司游戏储备充足,多款产品已完成前期研发,即将进入测试阶段,包括《权力的游戏凛冬将至》(腾讯代理SLG手游)、《星球大战》、《盗墓笔记》等正版IP力作、《山海镜花》(以山海经为题材的二次元全3D回合制RPG手游)等新品类产品,均具备爆款潜质。

投资建议:公司主业稳健,新游研发及海外业务持续发力,看好公司未来业绩的稳健性。预计公司2018-2020年净利润分别为9.52亿元、11.18亿元、13.28亿元,对应EPS分别为1.07元、1.26元、1.49元,我们给予2018年15X估值,对应6个月目标价16.05元,维持“增持-A”评级。

风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。