美亚柏科:公司三季度业绩承压,大数据业务有望成为新引擎

事项:

公司发布2018年前三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长22.15%;实现归母净利润4737.25万元,同比下降27.97%。其中,三季度当季实现营业收入2.42亿元,同比增长8.79%;实现归母净利润760.72万元,同比下降77.11%。

平安观点:

国家机构改革等因素影响业务拓展,公司前三季度营收增速放缓:2018年前三季度,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长22.15%,增速较去年同期下降11.22个百分点。主要原因是国家机构改革如组建监察委、国地税合并等,正在推进之中,使得公司的订单落地以及项目的验收都存在滞后。其中,受到影响最大的就是公司的电子数据取证产品。未来,随着国家机构改革的完成,公司电子数据取证业务的成长性将能够得以恢复。

前三季度,公司毛利率出现较大幅度下滑:报告期内,公司毛利率较低的产品以及硬件设备比重相比去年同期有所增加,对公司毛利率形成较大压制,前三季度毛利率较去年同期下降了4.44个百分点。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为59.14%,相比去年同期提高2.1个百分点,主要是因为公司增加了人员储备、加大了研发和市场推广的投入,导致前三季度费用相比去年同期有较大增长。受营收增速放缓,毛利率下降以及期间费用率提高的影响,公司归母净利润前三季度同比下降27.97%,三季度当季同比下降幅度更大,同比下降77.11%。

公司大数据业务未来对业绩的贡献度将逐步提升:前三季度,公司大数据业务开拓进展顺利,未来随着大数据软件交付比重的增大,盈利能力将得到进一步提升。2018年以来,公司对大数据研发方面的投入强度一直较大,虽然也造成了成本费用上的压力,造成前三季度研发费用增速快于收入增速,但是未来随着公司重点开发的公安、城市公共安全、检察院、海关、税务、市场监管等领域解决方案的持续落地,大数据业务对公司业绩的贡献度将逐步提升。根据中国信通院数据,我国大数据核心产业市场规模未来将持续高速增长,未来三年增速都在30%以上。公司大数据业务有望成为公司未来业绩增长的新引擎。

盈利预测与投资建议:根据公司的2018年三季报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS 分别调整为0.41元(原预测值为0.46元)、0.54元(原预测值为0.62元)、0.71元(原预测值为0.84元),对应10月25日收盘价的PE 分别约为32.4、24.6、18.6倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业,虽然短期受到国家机构改革的影响,订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看,在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下,公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务当前表现突出,未来发展可期。我们维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:

(一)电子数据取证业务增速不达预期:短期受到如组建监察委、国地税合并等国家机构改革的影响,公司电子数据取证业务订单落地以及项目的验收出现滞后,如果组建监察委、国地税合并的完成进度低于预期,则公司电子数据取证业务增速存在不达预期的风险;

(二)大数据信息化业务推广进度不达预期:公司城市公共安全平台目前推广及建设比较成熟的城市包括厦门、沈阳,如果城市公共安全平台在其他省市的推广进度不达预期,则公司的大数据信息化业务存在推广进度不达预期的风险;

(三)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。