鱼跃医疗:业绩符合预期,募投项目加码优势

事件: 2018年1-9月实现收入31.80亿元,同比增长18.12%;归母净利润为6.28亿元,同比增长19.06%;每股EPS为0.63元。同时公告变更原有募投项目。

投资要点:

收入持续稳健增长,期间费用率下降提高业绩表现。

2018年Q3公司实现收入9.57亿元,同比增长15.17%,各板块持续稳定增长态势;不过环比增速有所下滑,主要与Q3公司将鱼跃天猫官方旗舰店收回自营,短期整合影响收入,但长期对终端客户加强把控。Q3实现归母净利润1.58亿元,同比增长22.19%,增速呈逐季提高态势,主要与期间费用率下降有关,Q3期间费用为19.15%,同比下降3.22百分点。从三项费用来看,主要是管理费用率和财务费用率的下降,而财务费用下降2463.47%,主要是美元对人民币汇率持续上涨使得账面汇兑收益增加所致。

变更募投项目,进一步加码上械集团和中优医药优势。

由于苏州政府对相关建设用地用途规划要求有所变化,使得苏州相关的2个募投项目(厂房+设备)未能顺利开展,公司拟在丹阳医疗器械生产基地项目(二期)厂区内改投“上手金钟手术器械项目”、“上卫中亚医用敷料项目”和“中优医药丹阳基地设备及配套投资项目”。这三个项目有利于提高现有产品国内市场的供货能力和产品品质,同时为企业解决了发展瓶颈,带来新的经济增长点。我们认为此举进一步加码了上械集团和中优医药的竞争优势,业绩增长有保障。

维持“推荐”评级。

我们维持前期预测,预计2018-2020年EPS为0.73元、0.86元和1.02元,PE分别为22倍、19倍和16倍,目前估值水平较低,考虑到公司品牌和渠道优势明显,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示:市场推广不达预期;并购整合不达预期;毛利率下滑等。