盘江股份财报点评:西南煤企龙头未来高成长可期

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入29.53亿元,同比增加0.46亿元,增幅1.59%;实现归属于上市公司股东的净利润5.28亿元,同比增加0.67亿元,增幅14.46%;实现基本每股收益0.32元,同比增加0.04元,增幅14.75%。

观点:

煤炭板块产销上涨助力业绩稳步释放。报告期内,公司煤炭板块实现销售收入28.3亿元,同比增长1.24%,主要是由于煤炭产销小幅增长所致。产销方面,公司共生产原煤410.48万吨,同比增长3.62%;商品煤产量322.49万吨,同比减少2.04%;商品煤销量357.41万吨,同比增加2.44%,其中精煤销量195.39万吨,同比增加4.9%。价格方面,公司综合煤炭售价792元/吨,同比下降1.17%;单位煤炭销售成本523元/吨,同比下降0.88%。

在建项目丰富,未来增量可期。截止目前为主,公司共拥有金佳矿、恒普基建项目、马依基建项目三个

在建项目,合计煤炭总产能1590万吨/年。其中,金佳矿(90万吨/年)预计在2019年年初建成投产;马依基建项目设计总规模为1080万吨/年,分两期建设,一期工程480万吨/年,马依西一井和马依东一井各240万吨/年,二期工程600万吨/年。目前,马依西一井项目已取得国家能源局项目核准批复,预计2018年下半年开工建设;恒普基建项目设计总规模420万吨/年,分为发耳二矿西井240万吨/年和发耳二矿东井180万吨/年。目前发耳二矿一期(90万吨/年)产能置换方案已获省能源局批准,以及2020年7月投产。随着上述在建矿井的陆续建成投产,公司的原煤产量将逐步提升,业绩有望持续释放。

地处煤价高地,区域优势显著。由于西南地区煤炭资源禀赋较差,开采成本高、安全系数低,一直是本轮去产能的重点区域,随着供给侧改革的持续推进,供给端“产能错配”的情况愈发严重,西南地区的供需缺口进一步扩大,外加北方煤距西南区域运输距离较远、成本较高,因此西南地区煤价一直远高于全国平均水平。公司作为贵州省唯一的煤炭上市公司,江南地区最大的煤炭生产企业,区位优势显著。

实控人增资整合重组,资产注入可期。为更好发挥贵州省煤炭、煤层气等能源资源优势,实现煤炭和电力产业协调发展,公司实控人“盘江资本”拟更名为“盘江煤电集团”。盘江煤电集团的组建范围一是将六枝工矿债转股后,省国资委所持股权划转至盘江煤电;二是将贵州水矿集团委托盘江煤电管理;三是待水矿集团债转股后,将省国资委所持水矿集团股权划转至盘江煤电持有。本次组建完成后,为避免关联交易和同业竞争,盘江煤电集团有望将上述资产注入上市公司,届时公司业绩将明显改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为64.44亿元、68.85亿元和73.1亿元;归母净利润分别为9.41亿元、10.41亿元和11.42亿元;EPS分别为0.57元、0.63元和0.69元,对应PE分别为10X、9X和8X,首次给予“推荐”评级。

风险提示:

煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。