高德红外2018年三季报点评:民参军的典范,18年全年业绩预计低于预期

公司2018年全年业绩预计低于预期。2018年前三季度,公司实现营业收入5.09亿元,同比增长11.26%;实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长116.06%,扣非净利润0.84亿元,同比增长153.01%。公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润1.11-1.29亿元,同比增长90%-120%。

公司第三季度营业收入1.78亿元,同比增长25.7%,环比下降2.6%;归属于上市公司股东的净利润亏损592万元,去年同期是亏损149.6万元。第三季度业绩亏损加大的主要原因是研发费用大幅增长,第三季度研发费用为4993.18万元,同比大幅增长30.6%。

预收账款再创新高。截至2018年三季度末,公司预收账款1.05亿元,较去年底的0.66亿元增长58.6%,较去年同期的0.84亿元增长24.7%。预收账款大幅增长主要原因是按合同约定预收款增加所致。

高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。2018年前三季度,公司研发投入1.22亿元,同比增长23.7%,占收入比例为23.94%。公司2015年、2016年、2017年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。

红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。公司核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。

公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域,虽然目前这些子公司都处于亏损,对目前公司业绩有一定的拖累,但是民用市场空间非常广阔,为公司未来业绩增长奠定基础。2017年,公司宣布开放现有的技术平台,构造红外生态圈。在智慧家居领域,公司与美的集团成立“热红外传感器联合实验室”。

受益军民融合,给予公司“谨慎推荐”投资评级。公司成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局,公司已形成一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、火控、制导等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复。我们预计公司2018年、2019年EPS分别为0.20元、0.31元,目前的股价对应的PE分别为79倍、50倍。