2018年7月金融数据点评:疏通货币政策传导机制,提高风险补偿是关键

信贷投放力度加大,但银行风险偏好依然较低

7月,新增人民币贷款1.45万亿元,环比少增3900亿元,同比多增6245亿元。受季末商业业务冲量影响,6月信贷一般比较高,7月信贷环比少增不能说明信贷疲弱。7月信贷同比多增6245亿元,说明信贷投放力度加大,这得益于资金供给和需求的双向扩张。不过,金融机构风险偏好依然较低,这主要体现在票据融资增加了2388亿元,同比多增4050亿元,而更能反映金融机构对实体企业支持力度的企业中长期贷款增加4875亿元,同比多增543亿元。如果考虑到企业中长期贷款超季节性环比多增874亿元,金融机构对实体经济的支持确实在改善。7月新增居民中长期贷款4576亿元,环比少增58亿元,同比少增32亿元。

扩信用效果暂不明显,社融存量增速继续下降

7月社会融资规模增加1.04万亿元,环比少增3500亿元,同比少增1242亿元,同时,新旧口径社会融资规模存量增速,分别从上月的10.5%、9.8%下降至10.3%、9.7%,均创历史新低。这还是因为表外融资减少4886亿元,同比多减4244亿元,但是环比降幅收窄。虽然7月信贷投放力度有所增强,但是仍然无法弥补表外融资收缩。后期随着积极财政政策的发力以及货币政策传导途径的疏通,信贷投放还有进一步扩张的空间,社会融资规模存量增速可能反弹。多方努力下,企业债券融资持续恢复,7月企业债券融资增加2237亿元,环比多增917亿。

信贷扩张,M2同比增速上升7月末,M2余额同比增长8.5%,增速较上月末上升0.5个百分点。主要原因是信贷同比多增6245亿元(不考虑地方债置换),拉升M2同比增速约0.35个百分点,对增速上升的贡献率达到70%。7月M1同比增速下滑至5.1%,比上月末低1.5个百分点,延续了2016年下半年以来的下滑趋势,这或与地方债同比少发行有关。

提高风险补偿,疏通货币政策传导机制央行已经联合银保监会、财政部等部门,多措施疏通货币政策传导机制,商业银行信贷额度、资本充足率等因素对信贷投放的限制已有所缓解,但是经济下行压力叠加信用风险依然制约银行的风险偏好。对此,政府部门也采取了提高小微企业贷款不良容忍度、调整贷款损失准备监管、设立国家融资担保基金等措施。从体制上来讲,银行风险偏好下降的一个重要原因是利率市场化程度还不够。银行存贷款利率仍受基准利率指导,利率市场化的进程仍需进一步推进。利率市场化之后,针对民营企业、中小企业的贷款利率虽然会上浮,但是如果收益能够覆盖成本,商业银行投入资源去甄别企业质量、加强企业监督,消除信息不对称的意愿增加,从而克服企业的逆向选择、道德风险问题,增加信贷投放,最后大幅改善信贷市场质量,缓解民营企业、中小企业融资困难。

风险提示:货币政策传导机制不畅。