安东油田服务Q3运营数据及Q4展望公告点评:Q3订单结算量创新高,复苏趋势持续

新接订单稳中有升,完成量创新高,复苏趋势持续

公司发布Q3运营数据及Q4展望公告。2018年第三季度,公司新接订单6.3亿人民币,同比增长6.6%;在手订单48.6亿人民币,处于高位。从订单量变化,我们估算Q3公司订单结算金额8.3亿人民币左右,单季度订单结算量创五年内新高。从公司订单结算量的快速上升来看,我们认为油服行业已经从订单复苏逐渐过渡到业绩复苏的阶段;饱满的在手订单,将加速转化为不断兑现的业绩。

三季度作业量上升,经营性现金流保持净流入

公司Q3订单结算量创新高,显示各主要区域作业量持续上升。在伊拉克市场,公司完成南部大型油田一体化管理服务项目的成功接管,钻井、完井、采油运维等各项业务持续开展;在其他海外市场,巴基斯坦钻井项目全面启动,非洲新市场项目开始执行;在中国市场,西南页岩气第一口页岩气水平井已顺利完钻,为后续施工作业奠定良好基础。公司加强对应收账款、存货的管控,维持与供货商的良好合作,三季度经营性现金流保持净流入。

四季度仍为作业高峰,订单执行量饱满;下半年伊拉克业务完整并表

进入四季度,公司国内外项目都处于作业高峰,订单执行量饱满。随着年底项目集中回款,经营性现金流有望得到进一步改善。公司已于7月通过购回40%伊拉克子公司DMCC股权交易的方案;交易完成后,相关业务将完整并表。我们认为,伊拉克业务为安东盈利能力最强的业务,去年公司少数股东利润达1.2亿人民币,绝大部分为伊拉克子公司产生;今年公司获得的12.6亿一体化服务项目大单也位于伊拉克。我们认为,回购后,公司每股收益将得到增厚,并将充分享受伊拉克业务的快速成长。

复苏趋势持续,订单结算增加,维持“买入”评级

油气行业投资随油价复苏,油服公司订单上升并进入业绩兑现期。公司上半年业绩大幅增长;我们认为下半年随着订单结算量进一步增加,业绩有望高于上半年。我们维持公司盈利预测不变,预计公司18-20年收入分别为27.5亿、32.1亿、35.8亿人民币,净利润分别为2.3亿、3.2亿、4.0亿人民币,对应EPS分别为0.08/0.11/0.14元人民币。维持目标价1.50港元,对应18年16倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险。