扬农化工三季报业绩点评:产品价格高位,农药龙头持续加码新项目

事件晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.86亿元,较上年同期增93.14%;营业收入为43.45亿元,较上年同期增38.07%;基本每股收益为2.5元,较上年同期增93.15%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.23亿元,较上年同期增45.2%;营业收入为12.49亿元,较上年同期增9.11%;基本每股收益为0.721元,较上年同期增45.36%。同时,公司预计2018年全年累计净利润同比增长50%-100%。

点评公司业绩基本符合预期,报告期内全球农化市场持续回暖向好,国内市场受环 保监管力度加大的影响,部分产能受到遏制,不少原料及中间体供应紧 张。公司多数产品保持产销两旺,公司业绩呈现大幅提升。公司杀虫剂销量9796吨,收入20.2亿元,平均价格较同期上涨26.14%,期内菊酯产品涨幅明显,但因淡季停工检修,销量环比有所下降;除草剂销量4.35万吨,收入18.2亿元,平均价格较同期上涨10.17%,公司优嘉二期项目于2017年中建成投产,麦草畏等产能大幅增加贡献利润。同时公司草甘膦等产品价格稳中有升,带动公司业绩快速增长。

公司2017年新增2万吨/年麦草畏产能,目前已拥有2.5万吨麦草畏产能,成为全球最大的麦草畏供应商。短期内全球范围内新增麦草畏产能有限。

报告期内麦草畏销量实现大幅增长,成为公司业绩增长的新亮点。此外公司拥有草甘膦产能3万吨,在环保压力下预计会有更多草甘膦落后产能退出,草甘膦价格有望保持高位。2018年公司麦草畏产能全面投放,农用菊酯等产品处于高位,全年业绩增幅仍保持高速增长。

公司是国内菊酯行业龙头企业。公司是国内唯一一家拥有原料到原药全产业链的公司,成本优势突出。未来公司将继续推进优嘉三期项目,建成吡唑醚菌酯和制剂加工基地项目。三期项目计划3年时间建设包括11475吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年等相关产能,实现产品系列化和逐步高端化,同时也将给公司带来新的盈利增长点。近期公司公告子公司优嘉计划投资3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目。公司此次开展项目主要为原有产品,也反映了市场对该类产品的需求,随着优嘉三期未落地、公司持续加码新项目,将保障未来的高速成长。看好公司未来发展。维持“买入”评级。

风险提示:汇率风险,项目投产不达预期,市场竞争加剧