韦尔股份:三季报业绩符合预期,继续关注豪威收购案

业绩简评

Q1-Q3季度:2018年公司前三季度营收31.13亿,同比增长92.40%;归母净利润2.46亿,同比增长145.05%;扣非归母净利润2.41亿,同比增长172.17%;毛利率同比提升7.48个百分点至26.58%。单季度:2018Q3单季营收达到12.18亿,同比增长73.09%;归母净利润0.90亿,同比增长116.94%;扣非归母净利润0.89亿,同比增长115.32%;毛利率同比提升5.12个百分点至24.15%。

经营分析

业绩符合预期,位于预告区间偏下主营业务中分销业务业绩受毛利率影响较大。从毛利率来看,Q3毛利率同比增加5.12pct,三季度环比下降4.15Pct。我们认为主要是下游元器件涨价导致分销业务毛利率同比上升。但近期开始下游部分元器件价格开始松动,会导致分销毛利率逐步下降,从而影响公司整体毛利率,预计未来一段时间公司分销业务毛利率会逐步趋向于往年正常水平,短时间内难以再一次出现大幅波动。自研产品需求稳定,价格波动幅度较小。自研产品TVS、MOSFET、PMIC均保持稳定增长,且利润率保持稳定。

继续关注豪威收购案:

韦尔股份拟参与竞买芯能投资、芯力投资100%股权,两者共持有北京豪威10.55%股权。从时间点看,预计瑞滇投资豪威的股权有望在12月初左右确定归属。北京豪威所在的CIS市场前景看好。近期多款三摄手机发布,包括华为P20Pro、Mate20Pro等旗舰机拉动CIS需求,并且已经有手机厂商在研四摄手机。多摄手机发展速度与渗透率增长超出我们的预期。我们预计在未来一年内三摄手机将占领旗舰机市场,并逐步向中端机型拓展。

盈利调整

不考虑并购,我们预计2018/2019年公司归母净利润为3.44亿元,4.22亿元;对应EPS为0.75元/股、0.93元/股。考虑并购,假设从明年开始并表,若100%持有北京豪威股权,预计2019-2020年归母净利润为10.1亿、14.2亿元。若89.45%持有北京豪威股权,预计2019-2020年归母净利润为9.08亿、12.11亿。维持买入评级。

风险提示

产权交易失败;重组失败;电子行业下游需求不足导致业绩不达预期。