新宙邦:稳扎稳打,三季度业绩预告稳定增长,符合预期

电解液销量平稳增长,且溶剂紧缺,产品提价带动盈利改善:我们预计公司3季度电解液出货量6500-7000吨,环比增长10-20%,前三季度预期出货量1.8-1.9万吨,同比增长30-35%左右,预计全年销量2.6万吨。同时溶剂价格在8月份上涨,从低点6000/吨涨至1万以上,因此从8、9月开始电解液产品价格上涨2000-4000/吨左右,我们判断有望改善毛利率1-2个百分点。

电容器和氟化工延续高增长态势,为公司最主要业绩贡献者:由于下游消费升级,龙头市占率提升,公司铝电容器在经历低谷期后回暖。目前公司铝电容器市占率达到40%以上,盈利能力稳定。公司有机氟化工年初以来营收大幅提升,主要得益于公司拓展新客户及新产品。

全球化采购+高镍化,电解液性能受到重视,公司最具优势。2018年公司海外市场份额提升明显:今年给LG动力电解液放量(储能电池和动力电池增长较快),因此对公司电解液需求拉动较大;给三星、索尼、松下的量均有所增长,主要用在消费电池上电池上;海外出货量预计占比依然可以维持40%左右。同时电解液的价格见底反弹,且下半年产品结构改善,增加三元和高镍电解液比重,我们判断盈利有望恢复。

氟化工定位高端市场,积极纵横双向拓展。投资10亿福建海德投资建设1.5万吨氟材料:1)生产四氟乙烯、六氟丙烯,实现海斯福原料自供,避免价格波动;2)增加新产品,如全氟磺酸树脂(应用于电解制备装置、电渗析、化学催化、气体分离,气体干燥、污水处理、海水淡化等方面)、氢氟醚等高性能氟材料。一期2020年四季度投产,达产可实现收入7亿,净利润1.3亿;二期在一期投产两年后建设。

半导体化学品产能释放+客户拓展:18年有望实现1亿营收,惠州二期产能将在四季度投产,产值4亿,客户包括华星光电、天马等,随着国产替代化进程加速,后续增长空间广阔,后续在荆门规划5万吨产能,一期有望在2020年一季度投产。另外,公司芯片高纯剂(氨水)目标客户台积电,中芯国际,进口替代,潜力较大。

盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润3.25/4.24/5.75亿,EPS为0.86/1.12/1.51元,对应PE分别为24x/19x/14x,由于公司为电解液龙头标的,给以2019年25倍PE,对应目标价28元,维持“买入”评级。

风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。