华友钴业半年度财报点评:业绩大增踏步走向海外市场

事件:

2018年H1,公司实现营业总收入67.83亿元,同比增长79.05%;归属于上市公司股东的净利润15.08亿元,同比增长123.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.03亿元,同比增长125.50%。

钴价波动,带动公司营收大幅增长

由于供需关系,钴价再次出现大幅上涨。其中,四氧化三钴2018H1均价为459.38元/kg,同比上涨47%。钴产品为公司主要出货产品,占公司总营收约75%左右。2018H1,公司钴产品生产10735吨,销售9353吨,同比分别增长4%、5%。钴产品销量的上涨叠加价格上涨,为公司营收大幅增长的主要原因。

三元前驱体业绩亮眼,销量同比增长225%

为提升竞争力,公司积极向下游锂电池三元前驱体业务延伸,至2017年底,已实现年产2万吨的制造能力。2018H1,公司三元前驱体实现生产6988吨,销售6383吨,同比分别增长90%、225%。三元前驱体销量上涨为公司营收增长的第二大动因。

联姻海外巨头,拓展销售渠道、提升产品竞争力

2018H1,公司分别与韩国LG、POSCO成立合资公司:华金新能源材料(衢州)有限公司(公司持51%股权)、乐友新能源材料(无锡)有限公司(公司持49%股权)、浙江华友浦项新能源有限公司(公司持60%股权)、浙江浦项华友新能源有限公司(公司持40%股权)。合资公司主要从事三元前驱体及三元材料的研发和制造业务。通过与LG、POSCO联姻,公司拓宽了下游业务的销售渠道,同时,可充分吸收对方在材料制造方面的技术优势,提升自身产品竞争力。结论:

近年,公司钴产品销量在国内占比维持在35%左右,为该领域的龙头公司。公司积极布局下游三元前驱体产品,通过与海外巨头联姻,以保证销量并提升产品技术方面的竞争力。预计公司2018年-2020年营业收入分别为139.46亿元、165.94亿元和191.66亿元,归母净利润分别为34.47亿元、44.24亿元和53.38亿元,EPS分别为4.15元、5.33元和6.43元,对应PE分别为12.49倍、9.73倍和8.07倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车增速不及预期,钴产品价格下跌超出预期。