电力设备行业动态跟踪报告:风机价格走低影响盈利,国内景气度优于海外

主要海外市场2018H1新增装机下滑。2018年上半年,美国新增风电装机1032MW,同比下降56%,主要受季度波动影响;在建项目规模19GW,创历史新高,处于前期开发项目规模18.8GW,两者为美国风电市场持续增长提供强劲支撑。欧洲各国上半年陆上及海上风电新增装机共计4.5GW,同比下降26%,德国、英国成主要拖累因素。印度上半年新增风电装机规模约1.5GW,同比下滑58%,印度风电市场的波动与相关政策调整有关。

国内市场呈现复苏,运营商盈利改善。上半年国内新增并网风电装机7.53GW,同比增长25.3%,弃风率8.7%,同比下降4.9个百分点;平价风电项目基地涌现,分散式风电政策推出,国内风电整体呈现复苏迹象。受益于弃风限电改善和利用小时的提升,国内风电运营商盈利情况改善,但也存在应收账款规模快速扩大和应收账款周转天数增加等问题,一定程度影响行业现金流。

全球风机价格下行,盈利能力承压。从全球范围来看,风机价格处于下行通道,海外风机龙头企业维斯塔斯和西门子-歌美飒的风机业务盈利能力有所下滑,新增订单价格仍在持续走低,但新增订单规模增长较快。国内风机价格自2017以来进入加速下行阶段,考虑我国风机竞价制度即将实施以及由此带来的风电补贴加速退坡,估计国内风机招标价格在较长的时间内面临下行压力。在原材料价格高位以及产品价格承压的情况下,主要的风机以及零部件企业已经显示出盈利水平下降的趋势,估计短期内风机及相关零部件企业的盈利能力仍将承压。

投资建议。国内风电行业呈现复苏,弃风问题改善,风电运营商盈利能力有望持续提升,建议关注华能新能源、龙源电力等。风机价格下降及产业链利润压缩将加速产业链各环节的优胜劣汰,龙头企业规模优势进一步显现,平价压力之下产品更新迭代速度也将加快,建议关注风机制造龙头金风科技。

风险提示。(1)风电与火电、光伏等均存在一定的竞争关系,与其他电源之间的竞争可能影响到风电的装机规模以及发展前景。(2)目前可再生能源补贴缺口问题突出,如果后续不能得到及时有效解决,将影响到风电行业各环节的持续经营能力。(3)竞价制度即将实施,风机价格处于下行通道,如果风机及零部件企业不能采取有效措施实现降本,其盈利水平存在下滑的风险。