东方金钰大手笔“囤货”翡翠 资金链吃紧能否押宝成功

1月18日，A股市场“翡翠第一股”东方金钰（600086.SH）股价出现闪崩。闪崩次日公司停牌。1月24日晚间，东方金钰发布了第一大股东再质押2540万股为融资担保的公告，一时间，投资者纷纷产生疑问，这家徐翔、王亚伟都曾重仓过的股票怎么了？

近日，《投资者报》记者就公司经营情况、股价大跌停牌的问题采访公司，得到了相对详细的答复。

大手笔购入翡翠

东方金钰前身最早是纺织企业，2005年，深圳东方金钰珠宝实业置换入上市公司并于2006年正式更名。王亚伟、徐翔都曾重仓过东方金钰的股票。不过，2012年，王亚伟从华夏基金辞职，继任者悉数清盘他的重仓股；2015年，徐翔因操纵股市被捕，红极一时的“徐翔概念股”应声跌停。2016年初，公司原董事长辞职，其子赵宁接任。

翻阅东方金钰近几年财报，业绩有些起伏。2015年至2017年三季度营收分别为86亿元、65亿元、69亿元，分别同比增长90%、同比下滑23%，后又增长39%，同期公司净利润分别为3亿元、2.51亿元、2.51亿元，同比增长205%、降幅16%、增长14%。

对于公司这一业绩情况，东方金钰对《投资者报》记者解释称：“公司主要业务有两块，黄金业务及翡翠玉石业务。2015年业绩大增主要由于当时珠宝行业整体景气。但至2016年，公司因董事长更换以及考虑整个经济形势，制订了稳扎稳打，适当收缩的经营策略，减少了黄金业务量，且公司黄金业务主要是走量，利润很低，所以公司2016年收入下降的比较多。 截至2017年上半年，其78%的产品是黄金金条及饰品，21%是珠宝玉石，也包括翡翠。翡翠的利润比黄金高得多。”

翡翠利润的“诱惑”，也让东方金钰大手笔购买翡翠。2016年公司存货为69亿元，而到了2017年上半年，公司存货就增至91亿元，其中翡翠玉石的存货高达85亿元。

有业内人士认为，翡翠是一种市值变动较大的资产，这也给公司的资产添加了很多不确定因素。

但东方金钰负责人在给《投资者报》记者的回复中却认为：“翡翠不像黄金、钻石有‘牌价’，哪怕现在真实价值已经涨到了5亿元，但体现在账面上存货的价值还是5000万元。且由于全球90%以上的翡翠原石产自缅甸北部，随着翡翠矿山持续开采，高端翡翠原石持续减少，再加上长期以来缅甸政局不稳，这些因素都持续推高翡翠价格。所以近年来，公司持续加大了对翡翠原石的战略储备。在此情况下，公司存货、流动资产显然是被低估的。”

不过，在大手笔囤货翡翠以及储备零售终端的同时，公司的资金链也显得有些吃紧。

翻看东方金钰这几年财报，从2015年至2017年三季报，其经营活动现金流净额一直为负数，分别为-16.8亿元、-10.8亿元、-20.6亿元。这一情况也与其高额的应收账款相符合，2015年到2017年三季度，东方金钰应收账款分别为3.99亿元、1.87亿元、4.42亿元，同比变化789%、-53%、625%。

有财务专业人士认为：“这说明计入营收中的销售额很多都未变现为资金，也就意味着公司在拿现金流买营收。其资金链条存在较大风险。”

对于应收账款的问题，东方金钰负责人只是强调自己账期并不长，并没有做出更多解释：“公司无论是翡翠还是黄金业务，都是批发业务。黄金批发周转率很快，利润也不高，一旦价格略低于同行，自然是门庭若市，所以公司没有必要给采购商很长的账期。此外由于翡翠原石是稀缺资源，公司每年都会将翡翠业务控制在一个合理的销售范围内，公司的翡翠并不愁卖，所以也没有必要给予客户很长的账期。”并称：“翡翠是稀缺资源，长期战略资源，存货流动率低并不是公司翡翠卖不出去，而纯粹是惜售。”

定增多次失败

不过公司的“惜售”也导致了负债率的高涨以及融资需求的迫切。

据公司财报，截至2017年前三季度，公司货币资金比上期大幅减少超一半，且总负债达到86亿元，资产负债率为72.62%，比上年度末的67.62%增加5个百分点。此外，据公司公告，2017年前三季度，公司累计新增借款占2016年末净资产的 85.58%。

此外，公司这些年来，一直在定增的道路上“跃跃欲试”，但成功率并不高。

2011年，东方金钰拟募集7.8亿元，但公司数次下调定增价格后，还是于2013年4月终止。一周后，其再次提交定增申请，拟募资金9亿元，其中6亿用于偿还银行贷款，但仍在2014年4月被终止。不过，东方金钰1个月后再次公布新的定增预案，拟募集不超过15亿元，其中12.9亿元用于偿还银行贷款。

这次定增方案倒是成功了，也就是这次定增，将东方金钰牵扯到徐翔案中，后来定增也被否。2015年6月，其又筹划定增搭上“互联网+”概念，计划募资80亿元，但是2016年3月撤回了申请。2017年5月12日，东方金钰披露定增预案称，公司拟非公开发行不超过2.7亿股，募集资金总额不超过29.82亿元，但还未获证监会批准。

定增不成，2017年10月13日，东方金钰再次发布公告称，获准面向合格投资者公开发行面值总额不超过7.5亿元人民币公司债券。一周后，东方金钰又发布了向大股东借钱的公告，公告称，公司及子公司拟向公司大股东兴龙实业借款30亿元，期限三年，用于偿还银行贷款和补充流动资金。

短短5个月，东方金钰就计划融资67亿元，而截至2017年三季度，公司总资产不过才118亿元。

2018年1月18日，东方金钰股价大跌紧急停牌，从开盘11.16元跌至10.04元，市盈率48倍。全日成交1.1亿元，成交量达1057万股，换手率仅为1%。从龙虎榜来看，游资出货套路明显。次日，大股东兴龙实业再次将持有的东方金钰800万股份质押给了一个叫桐乡市民间融资服务中心的民间借贷机构。截止到这一天，兴龙实业已合计质押了手中93.99%的东方金钰股份，占后者总股本的29.53%。