汽车和汽车零部件行业:吉利汽车收购发动机资产、解决产能瓶颈

事项:公司与台州发动机订立收购协议,现金代价为7.81 亿元人民币,与贵阳发动机订立贵州收购协议,现金代价为4.84 亿元。

平安观点:

收购母公司旗下发动机资产、解决产能瓶颈。公司以PB 约为1 的估值以现金收购母公司吉利控股集团旗下2 家发动机工厂,其中台州发动机工厂资产包含14.4万平米土地、14 幢工业建筑(4Q18 完工),估计主要生产2.0T 发动机产品;贵阳发动机工厂资产包含13.5 万平米土地、5 幢工业建筑(1Q19 完工),估计主要生产1.5T、1.0T 发动机产品,共计72 万台产能预计于2019 上半年投产。至2019 年公司共将有5 家新型发动机工厂共计约160 万产能投产,逐步解决领克发动机产能瓶颈,提振销量,替换吉利品牌原有1.5L、1.8T、2.0T 旧动力总成系统,提升产品竞争力。

库存积压对终端价格形成压力、或将影响3Q 毛利率。步入9 月以来,由于市场传统旺季并没有如期而至,公司终端库存较高压力下价格松动,预计环比来看不同车型约有0.5 万的优惠幅度提升,或影响公司3 季度毛利率水平。新A 级轿车缤瑞于8 月上市,20 天订单超3 万台,需求旺盛,月销预计超1 万台,4 季度即将上市A0 级SUV 缤越,其都采用全新的BMA 架构,销量值得期待。

平台升级换代产品力提升、领克品牌带来新一轮成长周期。公司未来会通过推出coupe 车型、七座SUV、MPV 等多样化产品,继续提振销量,老旧车型平台在未来3 年也会逐渐更新替换为BMA\CMA 等新平台,提升产品力和市场份额,品牌力也不断向上。领克03 即将上市,产品矩阵不断增强,预计到2020 年之前将推出7-8 款产品,覆盖轿车、SUV 和A 级B 级车型,新能源车型同步上市,长期看有望再造一个吉利。

投资建议与推荐个股:领克品牌销量和新品仍然值得期待,有望打开新的成长空间,吉利品牌仍处在新品周期,基于新平台和新技术的产品在下半年即将推出,2019 年有望迎来销量爆发,建议关注吉利汽车。

风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响。2)吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现。3)领克品牌表现不及预期,车型销量不及预期,影响品牌形象,拖累上市公司业绩。