宏观经济周度观察第56期:去杠杆和供给侧改革背景下的涨价与利润分化

去杠杆和供给侧改革背景下的涨价与利润分化

去杠杆的大环境下,一些民营企业的经营性现金流恶化,进而出现了信用违约。与此同时,供给侧的收缩带来原材料涨价加大了民营企业的压力,而国企受益于原材料涨价,利润高增、资产负债率下降。从去年开始,工业企业利润数据出现了一个“偏差”的现象:用企业利润总额计算得到的同比增速与公布值的偏差在近一年来显著扩大,这个“偏差”主要体现在民营企业,而国企几乎不存在。这种分化本质原因在于:涨价、去杠杆、信贷获取难度相对较大导致更多的民营企业主营业务收入下滑,民企相对于国企亏损程度提升,退出样本数据的企业数量也在急剧增长。

经过这一轮供给侧改革,供给侧的问题已经不在于产能过剩,而是有效供给不足,使得旺盛的需求得不到满足,从供给侧入手,改革供给体制约束,增加有效供给,经济的困局才能真正被打开。

一周政策观察 自7月底政治局会议提出坚决遏制房价上涨以来,多地加强了房地产调控,不过会议后的调控手段以治理市场乱象居多,实质性的政策偏少。

上周,呼和浩特提出将全面停止房地产去库存调控措施,长春取消了货币化安置购房奖励政策,鼓励实物安置,后续可能有更多城市出台退出房地产去库存的政策。同时,恒大在2018年中期业绩发布会上表示未来将持续覆盖一线、二线城市和经济发达的三线、地级市,四线不准备去。因此,过去推动三四线城市房价上涨的两个重要因素将边际减弱,部分三四线城市房地产市场或将逐渐降温。

近期租房市场成为热点,深圳首批稳租金商品房试点项目采取“限定租金、限定调价期”的租金管控制度,一房一价、一年一调,租金年增长率最高不超过5%。继“房价涨停板”后,又将出现“房租涨停板”,从表面来看,这与德国限制房租涨幅比较相似,都属于租金管制,但存在很大差别,如果不先从供给侧的根源解决租房市场供需矛盾,加大住房租赁市场化竞争程度,防止房源被垄断的现象,那么依靠租金管制可能无法达到预期的效果。

风险提示:经济下行超预期;政策变化超预期